Хоча цінова динаміка завжди була волатильною та, можливо, захопливою, сама мережа Bitcoin створена для того, щоб бути нудною. Десять хвилин на блок, тік-так, полоскання та повторення, метроном, на який можна налаштувати свій годинник.
Потім час від часу це знову стає дуже людським.
Рано сьогодні вранці виробництво блоків настільки сповільнилося, що середній час блокування ненадовго зріс до 19,33 хвилини. На перший погляд, це схоже на технічну проблему. Знизу це виглядає як перевірка пульсу в режимі реального часу в галузі, яка працює з низькою маржею, гучними вентиляторами, дешевою енергією та великим стресом.
Коли майнери вимикають свої машини, мережа не адаптується миттєво. Складність біткойна оновлюється лише кожні 2016 блоків, тому, якщо хешрейт падає швидко, блоки надходять повільніше до наступного ретаргетингу. Цей розрив між реальністю та реакцією протоколу є причиною дивних ранків, довшого очікування, тривожних повідомлень у чатах майнінгу, тихого відчуття «щось не так».
Зараз «вимкнено» дуже схоже на те, що шахтарі відступають.
Мережа повідомляє вам, що майнери відступають
Протягом останнього періоду коригувань складності більшість із них були негативними, і це важливо, оскільки складність — це спосіб Bitcoin узгодити робоче навантаження з кількістю машин, що конкурують за розв'язання блоків.
У останньому тижневому огляді Hashrate Index зазначається, що останнє коригування складності 22 січня склало -3,28%, довівши складність приблизно до 141,67T, і вказано ранню оцінку ще одного значного негативного коригування в наступному циклі, приблизно 8 лютого, при цьому прогнози на ранню епоху коливаються близько 10 відсотків, водночас застерігаючи від можливості змінювати ці оцінки з розвитком епохи.
Інші трекери приземляються в тому ж районі. На mempool наступне коригування, за оцінками, становитиме зниження близько 15%, а на панелі інструментів сайту середній час блокування на поточному етапі становить приблизно від 11 до 12 хвилин.
Це повільніше, ніж десятихвилинна ціль, і відповідає історії, яку намагаються розповісти графіки: майнери відступили, мережа повільно просувається, протокол чекає на наступне перекалібрування.
CoinWarz оцінює наступну складність на рівні 121,78T, що приблизно на 14,04% менше, із середнім часом блокування близько 11,63 хвилини та датою ретаргетингу, яка вказує на 8 лютого.
Таким чином, наступне коригування має стати найрізкішим падінням з часів після заборони в Китаї. Сплеск часу блокування – це симптом. Серія негативних коригувань складності – це діагноз.
Чому зниження складності на 14-18% буде великою проблемою
Двозначне зниження складності – це протокол, який визнає, що економіка гірничодобувної промисловості змінилася настільки швидко, що попередні налаштування більше не підходять. Для людей поза гірничодобувною діяльністю це фоновий шум. Для шахтарів це різниця між флотом, який кульгає, і флотом, який змушений вимикати світло.
Якщо наступне коригування становитиме від 14 до 18%, це буде достатньо великим, щоб поставити низку, особливо після кількох негативних коригувань в останні місяці. Це також буде нагадуванням про те, що алгоритм складності біткойна є амортизатором, а не кришталевою кулею.
Крок такого масштабу вже траплявся раніше, і більші також.
Найбільше окреме коригування складності у бік зниження за всю історію спостережень відбулося на початку липня 2021 року, коли складність впала приблизно на 28% після того, як Китай змусив величезну частину світового хешрейту відключитися від мережі.
Отже, скорочення на 14-18% має прецедент, і мережа бачила набагато гірші ситуації, хоча контекст інший, епоха Китаю була раптовим геополітичним шоком, сьогоднішній тиск виглядає як повільніше стиснення, ціна, влада та прибутковість труться одне об одного.
Вплив на трейдерів полягає у вимозі до маржі
Майнінг – це бізнес, де продуктом є математика, а вхідним ресурсом – електроенергія, а це означає, що галузь живе і вмирає за рахунок спредів.
Коли ціна біткойна падає, майнери заробляють менше доларів за ту саму кількість біткойнів. Коли зростають витрати на електроенергію або коли регіон обмежує постачання під час погодних явищ, їхні виробничі витрати зростають. Коли обидва ці явища відбуваються одночасно, старі машини та дорожчі сайти витісняються першими.
Ось чому історія постійно повертається до теми «хто може залишатися онлайн».
У своєму огляді Hashrate Index ціна хешрейту в доларах США становила близько 39,22 доларів за PH на день, що є одним із найчіткіших скорочених показників доходів майнерів, і зазначалося, що форвардний ринок встановлював середню ціну хешрейту близько 39,50 доларів протягом наступних шести місяців.
Однак різке падіння цін за останній тиждень призвело до зниження ринкової ціни на 6-місячний форвард до $32,25.
Цю дрібницю легко пропустити, і вона може бути найкориснішим орієнтиром прогнозування в усьому наборі даних. Той факт, що ціна так швидко знизилася, свідчить про те, що ринок переходить у вужчий діапазон слабшої прибутковості, а не робить ставку на швидке відновлення.
Якщо ви поговорите з майнерами, коли ціна хешрейту падає, мова стане менш теоретичною. Вона перетворюється на контракти на електроенергію, програми скорочення, кредиторів, позики на обладнання та постійне питання про те, чи продовжувати підключати обладнання, яке заробляє копійки замість електроенергії, чи зупинитися та чекати, поки труднощі прийдуть до вас.
Саме це роблять негативні корективи, вони діють як полегшення.
Коли складність падає, кожен майнер, який залишається онлайн, заробляє трохи більше біткойнів за одиницю хешрейту, за інших рівних умов. Деякі з машин, які були витіснені, можуть повернутися. Деякі оператори можуть знову зітхнути.
Це один з дивних балансувальних актів біткойна: протокол байдужий, але результат є глибоко особистим для людей, які керують складами обладнання.
Що буде далі, три шляхи, на які варто звернути увагу
Найчистіший наратив звідси — це відскок зі зняттям складності.
Складність скорочення
Якщо мережа зменшить складність приблизно на 14-18%, час блокування має наблизитися до десяти хвилин, а прибутковість онлайн-майнерів одразу покращиться.
Це, як правило, уповільнює втрату і навіть може повернути частину хешрейту, особливо якщо основною проблемою була гранична економіка, а не зовнішній шок. Інформаційна панель mempool на mempool дає уявлення про те, чи повертається час блокування до середнього значення.
Зниження складності та зниження ціни
Важчий шлях – це тривале стискання.
Складність може знизитися, і майнери все ще можуть зазнавати труднощів, якщо ціна біткойна продовжуватиме падати, або якщо витрати на енергоносії залишатимуться високими, або якщо умови кредитування для майнінгових компаній, які покладаються на фінансування, ще більше посиляться.
У цьому світі ви можете побачити цикл, зниження хешрейту, коригування складності, настання полегшення доходів, повернення цінового тиску, і слабші оператори все одно залишаються поза увагою.
Зниження складності, падіння ціни та зміна майнера
Третій шлях є тихішим, і він стосується структурних змін.
Майнінг роками рухається в бік гнучких, енергозалежних операцій, майнери, які можуть скорочувати обсяги виробництва під час пікових цін і нарощувати їх, коли мережа дешева, як правило, виживають довше.
Галузь все більше схиляється до цієї моделі, а також переходить до штучного інтелекту. Оскільки деякі регіони стикаються з постійними скороченнями, а більше потужностей перенаправляється на штучний інтелект, лінія хешрейту може залишатися нижчою довше, а складність адаптується до нової рівноваги.
Окрім безпосередніх операційних змін, ця зміна сигналізує про те, як шахтарі змушені адаптуватися до жорсткішої рентабельності, мінливого регуляторного тиску та зростаючої конкуренції за енергетичні ресурси.
У міру розвитку галузі ці корективи можуть змінити баланс сил між майнінговими компаніями, прискорити консолідацію та вплинути на довгострокову мережеву безпеку та децентралізацію Bitcoin.
Що це означає для всіх інших
Для звичайних користувачів біткойна повільніший ритм блоків здебільшого проявляється як очікування, а іноді й як вищі комісії, коли накопичується попит. Зазвичай це не катастрофічно. Це скоріше як трафік.
Для шахтарів це весь бізнес.
Для ширшого ринку це один з небагатьох випадків, коли можна побачити, як невидима інфраструктура коливається публічно, а базовий шар демонструє свої шви. Модель безпеки біткойна пов'язана з доходами майнерів у доларовому еквіваленті, і коли цей дохід стискається, розмови про стан мережі стають голоснішими.
Річ у тім, що біткойн створений для того, щоб продовжувати проходити через це. Складність регулюється. Блоки продовжують надходити. Метроном знову знаходить ритм.
Цікава частина полягає в історії всередині цього налаштування, людей на іншому кінці машин, операторів, які роблять розрахунки о 3-й годині ночі, вирішують, що залишити ввімкненим, а що вимкнеться, і мережі, яка непомітно записує цей вибір єдиною мовою, яку вона знає, – часом між блоками.
Якщо наступний ретаргет досягне позначки близько 10%, це буде чітким сигналом про те, що майнери відступають у значній мірі, а також нагадуванням про те, що протокол все ще робить те, що завжди робив, поглинаючи шок, скидаючи складність і дозволяючи системі рухатися вперед, один блок за раз.