Майнери біткойнів починають демонструвати напругу, яка часто з'являється поблизу обвалу ринку, але одна ключова частина звичайного перезавантаження все ще відсутня. Найбільші оператори все ще продають достатньо BTC , щоб забезпечити надходження нових ресурсів на ринок.
Майнери біткойнів рухаються до класичної точки вимивання, тоді як над ринком все ще висить фаза продажу.
Майнери біткойнів ближчі до виснаження, ніж кілька тижнів тому, що повернуло на перший план знайому віху ведмежого ринку.
Тиск усередині майнінгового бізнесу був сильним. У своєму звіті про майнінг за перший квартал 2026 року CoinShares показала, що ціна хешрейту впала приблизно з 63 доларів за PH/s/день у липні 2025 року до приблизно 28-30 доларів на початку березня 2026 року, що призвело до різкого скорочення доходів майнерів, яке призвело до збитковості значної частини світового флоту.
CoinShares підрахувала, що приблизно від 15% до 20% світових майнерів працювали зі збитками за такого рівня доходів, що дає поточному циклу чіткий економічний тригер, а не розпливчастий наратив про настрої.
Чому це важливо: майнери є одним з найважливіших стабільних джерел постачання біткойна. Коли вони змушені продавати більше того, що вони видобувають, або залучати кошти до резервів, це може продовжувати тиснути на ціну, навіть коли настрої починають покращуватися.
Цей тиск почав проявлятися в умовах мережі. Графік складності Bitcoin від CoinWarz показує, що складність знизилася на 4,19% за останні 30 днів та на 6,27% за останні 90 днів, з черговим коригуванням, запланованим на 18 квітня 2026 року.
Зниження складності зазвичай сигналізує про те, що слабших операторів витісняють, машини відключаються, а найсильніші майнери отримують більше простору для перепочинку. Таке перезавантаження часто відбувається ближче до пізніх стадій фази капітуляції майнерів, тому нинішня схема привернула стільки уваги.
Капітуляція починається зі стресу. Більш суттєві зміни настають, коли майнери припиняють продавати великі частини своїх казначейських облігацій для фінансування операцій, обслуговування боргу та розширення. Цей другий крок має більше значення для біткойна, оскільки він змінює потік монет, що потрапляють на ринок щодня.
Майнер зі стабільною економікою може утримувати більшу частину видобутих ним $BTC . Майнер, який перебуває під тиском, відправляє ці монети на спотову біржу.
Останні оновлення публічних майнерів показують, що цей другий крок не отримав широкого застосування. Riot Platforms видобула 1473 BTC у першому кварталі 2026 року та продала 3778 BTC за той самий період, завершивши квартал з 15 680 BTC на своєму балансі.
Ця цифра відображає напруженість на ринку. Напруженість мережі достатньо зменшилася, щоб підживити обговорення щодо нижчих цін, тоді як один з найбільших операторів сектору все ще продає набагато більше біткойнів, ніж видобуває протягом кварталу.
MARA продала 15 133 BTC у період з 4 по 25 березня, що пов'язано з викупом боргів на загальну суму приблизно 1 мільярд доларів. CleanSpark видобула 568 BTC у лютому та продала 553,02 BTC , що становить майже весь її місячний обсяг виробництва.
Сучасний момент вимагає точної мови. Шахтарі рухаються до історичної віхи ведмежого ринку, оскільки економічна ситуація достатньо сувора, щоб змусити слабких гравців піти, і оскільки труднощі почали зменшуватися.
Однак фаза накопичення ще чітко не перезапустилася. Реальний поворот у поведінці майнерів проявиться у стабілізації казначейства, зниженні продажів порівняно з видобутком та тенденції, коли великі оператори почнуть зберігати більше видобутих ними біткоїнів.
Цей набір сигналів помітно посилив би пропозицію на ринку. Поточні дані показують, що сектор ближче до завершення примусового продажу, ніж на початку року, і є багато доказів того, що примусовий продаж залишається активним.
Стрес балансу впливає на поведінку майнерів та підтримує стабільний потік біткойнів в обігу.
Найкращий спосіб зрозуміти продажі майнерів – це відкинути жаргон і звернути увагу на грошові вимоги. Майнінгові компанії стикаються з рахунками за електроенергію, заробітною платою, витратами на хостинг, фінансуванням обладнання та погашенням боргів у фіатних валютах.
Вони заробляють біткоїни, тоді як багато їхніх зобов'язань надходять у доларах. Коли дохід на одиницю обчислювальної потужності падає, казначейські продажі стають механізмом фінансування.
Така динаміка перетворила нещодавню активність майнерів на точку тиску для структури ринку біткойна.
Показники Riot за перший квартал показали цей тиск так, як жодна абстракція в блокчейні не могла зрівнятися. Продаж 3778 доларів BTC при одночасному видобутку 1473 доларів BTC свідчить про те, що компанія спиралася на існуючі резерви, а не лише на поточний обсяг виробництва.
Березневий розпродаж MARA підкреслив ту саму думку, але з іншого боку. Компанія використала масовий продаж BTC для підтримки управління боргами, що нагадує про те, що майнери частково є криптобізнесом, а частково капіталомісткими промисловими операторами.
Лютий звіт CleanSpark показав операційну версію тієї ж реальності, коли майже вся місячна продукція була продана. Ці розкриття інформації точно показують, де знаходиться проблема, і вони чіткіше відображають поточний ринок, ніж загальні посилання на стрес шахтарів.
Ширша картина резервів також відповідає цій інтерпретації. У лютому CryptoSlate повідомив, що гаманці, пов'язані з майнерами, зберігали близько 1,801 мільйона доларів BTC , тоді як вартість цих резервів у доларах впала більш ніж на 20% приблизно за два місяці до близько 133 мільярдів доларів.
Це падіння не сталося у вакуумі. Нижчі ціни на біткойн порівняно з піком 2025 року, слабкий дохід від комісій та все ще висока конкуренція всередині мережі – все це разом виснажило резервний запас, на який майнери зазвичай покладаються в складніших умовах.
Для самого біткойна це тримає в центрі уваги один з найважливіших каналів постачання на ринку. Майнери щодня видобувають нові монети.
Під час здоровіших фаз частина цього обсягу залишається поза ринком, оскільки оператори можуть дозволити собі його утримувати. Під час стресових фаз щойно видобуті монети та старі казначейські облігації продаються для виконання реальних зобов'язань.
Цей потік може тиснути на ціну навіть тоді, коли настрої покращуються, а інші оптимістичні наративи набирають обертів.
Поточний ціновий фон робить налаштування особливо чутливим. Згідно з даними про ціну біткойна CryptoSlate, $BTC торгується на рівні $69 900, що на 4,38% більше за 24 години, на 3,63% за сім днів та на 2,81% за 30 днів, хоча все ще на 44,61% нижче свого історичного максимуму від 6 жовтня 2025 року в $126 198.
Це ставить біткойн у цікаве становище. Ринок має достатньо руху вгору, щоб відновити очікування досягнення дна, і достатньо відстаней до піку, щоб майнери залишалися під фінансовим тиском.
Відскок всередині такої структури часто показує, хто продавав, бо хотів, а хто продавав, бо мусив.
Полегшення складності, попит на ETF та поворот ШІ вирішать, чи повернеться накопичення майнерів, чи цикл змінить форму.
Ця відмінність визначає шлях уперед. Якщо виснаження казначейства сповільниться, а державні гірничодобувні компанії почнуть повідомляти про продажі нижче рівня виробництва, ринок отримає докази того, що балансовий стрес нарешті зменшується.
Якщо великі оператори продовжуватимуть монетизувати запаси в періоди зростання цін, фаза полегшення може тривати довше та перешкоджати спробам зростання. Наступні кілька оновлень щодо виробництва від зареєстрованих гірничодобувних компаній мають реальне значення, оскільки вони є прямим доказом того, чи змінюється корпоративна поведінка, чи цикл продажів ще має потенціал для розвитку.
Три чинники зараз знаходяться в центрі наступного кроку: полегшення труднощів, зовнішній попит на біткойн та зміна бізнес-моделі великих майнерів. Кожна з них впливає на те, чи зможе сектор перейти від режиму виживання до режиму накопичення.
Перша сила — це складність. Нижча складність дає майнерам, що вижили, більшу частку винагороди мережі та полегшує безпосереднє скорочення доходів.
Тому прогнозоване коригування CoinWarz на 18 квітня набуло особливого значення. Більш глибоке скорочення надасть слабшим операторам менше можливостей для відновлення, ніж сильнішим, добре капіталізованим майнерам, що може ще більше зосередити виробництво в руках фірм, які мають більше можливостей вибирати, коли продавати.
Це наблизило б ринок до реального перезапуску накопичення. Незначна корекція або швидке відновлення конкуренції підтримували б тиск на маржу.
Другою рушійною силою є зовнішній попит, особливо з боку спотових біткойн-ETF США. Дані про потоки коштів у Farside ETF показують позитивний чистий потік у розмірі 69,4 мільйона доларів США 30 березня та 117,5 мільйона доларів США 31 березня, після чого відбувся відтік у розмірі 173,7 мільйона доларів США 1 квітня та невеликий приплив у розмірі 9 мільйонів доларів США 2 квітня.
Ця тенденція відображає поточний настрій на ринку. Попит присутній, хоча він ще не перейшов у фазу сильного, безперервного поглинання.
Покупці ETF можуть компенсувати продажі майнерів, коли потоки стабільно позитивні. Нестабільні потоки залишають ринок з меншим захистом від нової пропозиції.
Третя сила може виявитися найважливішою в довгостроковій перспективі. За даними CoinShares , до кінця 2026 року зареєстровані майнери можуть отримувати до 70% доходу від штучного інтелекту , порівняно з приблизно 30% сьогодні, оскільки доступ до енергії та інфраструктура центрів обробки даних стають більш цінними для клієнтів високопродуктивних обчислень.
Протягом 2025 та на початку 2026 року було оголошено про угоди на колокацію графічних процесорів та хмарні технології на суму понад 70 мільярдів доларів, що перетворило майнінгові компанії на інфраструктурні гравці, пов'язані з набагато більшим циклом капіталу. Це змінює стимули.
Майнер з привабливою можливістю розміщення на базі штучного інтелекту може вирішити зменшити борг, забезпечити фінансування розширення або перерозподілити потужності, спрямовані на накопичення запасів біткойнів.
Саме тут стара схема починає розмиватися. Історичні етапи капітуляції шахтарів все ще пропонують корисний контекст, оскільки бізнес залишається циклічним, а примусовий продаж все ще залишає сліди в поведінці казначейства, складності та вичерпанні резервів.
Однак наступний етап може не виглядати як просте повернення до старих моделей. Деякі оператори можуть припинити агресивний продаж BTC, оскільки економіка майнінгу покращується.
Інші можуть продовжувати продавати, оскільки їхня стратегічна увага змістилася на дохід, пов'язаний зі штучним інтелектом. Традиційний сигнал накопичення може надійти пізніше, ніж багато хто очікує, або він може проявитися у вужчому сегменті галузі, а не у всій когорті майнерів.
Це залишає біткойну чіткий набір активних маркерів. Слідкуйте за тим, чи продають великі майнери менше, ніж видобувають, у наступних оновленнях.
Слідкуйте за тим, чи продовжуватиме спадати складність достатньо, щоб відновити здоровішу маржу. Слідкуйте за тим, чи посилюються потоки ETF у більш стабільний канал поглинання.
Спостерігайте, чи стане інфраструктура штучного інтелекту пріоритетним напрямком використання капіталу майнерів для найбільших державних операторів. Ці сигнали покажуть, чи сектор нарешті завершує свою фазу капітуляції та відновлює казначейські облігації, чи поточний цикл переходить в іншу форму, де майнери залишаються важливими для пропозиції біткойна, тоді як їхні бізнес-стимули виходять далеко за рамки самого майнінгу.
Наразі докази підтверджують наявність чіткої золотої середини. Майнери біткойнів рухаються до класичної віхи вимивання, оскільки економічна ситуація стала достатньо серйозною, щоб змусити їх вийти з ринку та спричинити полегшення труднощів.
Перезапуск накопичення, який зазвичай дає цій вісі її справжню силу, ще не проявився серед найбільших імен у секторі. Доки продажі казначейських облігацій не сповільняться помітним чином, люди, які виробляють нові біткойни, все ще залишаються частиною тиску на ринок, навіть коли починають формуватися умови для глибшого перезавантаження.