VanEck пропонує BitBonds: BTC плюс облігації США
Маттью Сігел, який керує дослідницьким підрозділом з цифрових активів VanEck, представив на огляд цікаву ідею – гібридні облігації, відомі як BitBonds. Це боргові інструменти, які поєднують традиційні трежеріс і невелику частину BTC, що має на меті закрити прогалину в $14 трлн за державним боргом США.
Свою концепцію Сігел озвучив на Strategic Bitcoin Reserve Summit, підкресливши, що BitBonds є вигідним рішенням: з одного боку, скарбниця отримує більш сприятливі умови для запозичення, а з іншого – інвесторам надається можливість скористатися інфляційними коливаннями.
Структура виглядає так: 10-річний борговий інструмент, в якому 90% інвестується в трежеріс, а решта 10% – в біткоїн, причому BTC формується з коштів, залучених під час розміщення. Коли настає термін виплат, холдер отримує назад усю «казначейську» частину (тобто $90 з кожної сотні) плюс те, що накапало з біткоїну.
Прибутковість також має хитру схематику: поки загальна доходність залишається на рівні 4.5% річних, інвестор може отримувати увесь прибуток з біткоїна. Як тільки прибутковість перевищує цей відсоток — починається розподіл з урядом.
За словами Сігела, структура BitBonds є поєднанням інтересів, де інвестори, які прагнуть антиінфляційного інструменту, і держава, яка бажає рефінансуватися за нижчими ставками, обидва отримують свої вигоди.
На чому ґрунтується вигода для інвестора
Сігел прорахував, що повернення інвестицій в цьому інструменті залежить від фіксованої ставки купона та середньої річної прибутковості BTC (CAGR).
Якщо купон 4%, то можна не турбуватися — біткоїн може залишатися на одному рівні, і інвестиція вже буде в плюсі. Але чим менший купон, тим вищі вимоги. Для 2% – потрібно, щоб BTC зріс на 13.1% на рік, для 1% – вже на 16.6%.
А якщо біткоїн, як очікується, зросте на 30-50% річних, то прибутковість BitBonds може досягти до +282%.
Сігел вважає цю модель конвексною ставкою: якщо вірите в BTC, то ризикуєте 10% від суми, а у разі зростання – отримуєте прибуток. Але якщо біткоїн впаде, усі втрати лягають на плечі інвестора. Це і є основна суть.
Наприклад, якщо взяти BitBond з купоном 1% і BTC впаде в ціні, можна зазнати збитків від 20% до 46%.
Які вигоди для скарбниці
Для Мінфіну основна перевага – це низькі витрати на запозичення. Навіть якщо біткоїн не покаже значного зростання, можна зекономити на відсотках в порівнянні зі звичайними облігаціями під 4%.
Сігел підсумував цифри: якщо розмістити BitBonds на $100 мільярдів під 1% і без будь-яких прибутків від BTC, уряд зекономить $13 мільярдів. А при зростанні біткоїну на 30% CAGR вигода перевищує $40 мільярдів — за рахунок розподілу прибутку.
На думку Сігела, такі папери можуть стати новим підкласом державного боргу — з можливістю асиметрично заробити на BTC, одночасно зменшуючи тягар доларових зобов’язань. Або, як він сам сказав:
«Перевага BTC – це як вишенька на торті. У найгіршому випадку – це дешева позика, у найкращому – довгострокова волатильність на найнадійніший актив у світі».
Якщо ж купон вищий, то й поріг прибутковості від BTC для досягнення окупності також підвищується: 14.3% на 3% купоні і 16.3% на 4%. У разі падіння BTC Мінфін відчує збитки тільки якщо спочатку видавав облігації з підвищеною ставкою.
Складнощі та ризики
VanEck не приховує слабких місць. По-перше, інвестор ризикує отримати збитки, якщо біткоїн демонструє негативну динаміку. По-друге, якщо біткоїн не покаже значних результатів, облігації з низьким купоном виглядатимуть непереконливо.
Технічно Мінфіну доведеться залучати більше: адже 10% з кожного випуску відразу йде в біткоїн, отже, щоб залучити $100 мільярдів, потрібно буде розміщувати $111 мільярдів
Источник: coinspot.io
