Ось цікавий парадокс: економіка США щойно завдала подвійного удару впертої інфляції та ослаблення зростання, а реакцією біткойна було… зростання на 3%. Або криптовалюта виробила імунітет до макроекономічної гравітації, або ринок враховує те, чого заголовки ще не встигли відобразити.
Базовий показник інфляції ФРС — основний індекс витрат на особисте споживання (PCE) — склав 3,1%, що відповідає очікуванням, але абсолютно нічого не говорить про те, що зниження ставок не за горами. Тим часом зростання ВВП було непомітно переглянуто вниз до ледь помітних 0,7%, а реальні споживчі витрати фактично залишилися на місці. Іншими словами: ціни все ще зростають надто швидко, але економіка втрачає оберти. Це визначення стагфляції, і це слово ніхто у Вашингтоні не хоче вимовляти вголос.
Цифри, які мають значення
Біткойн торгувався близько $72 тис., що на 3,1% більше за останні 24 години та на 3,5% за тиждень. Це досить впевнений показник для активу, який нібито танцює під дудку ФРС.
Етереум не сильно відставав, зрісши на 3,9% за день до позначки вище 2100 доларів. Solana продемонстрував найсильніший рух серед основних токенів, піднявшись на 4,7% до позначки 90 доларів.
Але ось у чому річ — настрої зовсім не відповідають ціновій динаміці. Індекс страху та жадібності криптовалют знаходиться на позначці 15, що глибоко в межах «екстремального страху». Минулого тижня він був на позначці 18, що також було «екстремальним страхом». Тож ціни зростають, тоді як настрої залишаються стабільними. На цей розрив варто звернути увагу.
Для контексту, значення індексу «Страх і жадібність» на рівні 15 – це те число, яке зазвичай спостерігається під час подій капітуляції або безпосередньо перед різкими розворотами. Останній раз, коли цей індекс був таким низьким, коли біткойн одночасно показував зелені денні свічки, був… м'яко кажучи, незвичним. Це свідчить про те, що роздрібні інвестори нервують, але хтось – інституційні потоки, алгоритмічні стратегії або довгострокові акумулятори – постійно купує цей страх.
Чому криптовалюта не здригнулася
Базовий показник PCE на рівні 3,1% виявився саме таким, як очікували економісти. Відсутність сюрпризу означає відсутність шоку. Ринки вже врахували ймовірність того, що інфляція залишиться гнучкою, а відсутність промаху щодо зростання означала, що немає нових причин продавати ризикові активи.
Перегляд ВВП до 0,7% є, мабуть, цікавішим показником. Таке різке уповільнення зростання — порівняно з попередніми оцінками, які й без того були скромними — зазвичай налякало б фондові ринки та потягнуло б за собою криптовалюту. Але тут діє контрінтуїтивна логіка.
Слабше зростання фактично посилює тиск на ФРС, щоб вона зрештою знизила ставки, навіть якщо інфляція не повністю співпрацювала. Ринок, по суті, грає в гру «в курку» з центральним банком: чим гірше виглядає економіка, тим більша ймовірність послаблення монетарної політики та тим привабливішими стають ризикові активи. Біткойн вже кілька місяців використовує цей підхід.
Варто також зазначити, що у 2024 році біткойн дедалі більше віддаляється від традиційних ризикових активів. Наратив змістився від «криптовалюта — це ставка на технології з використанням кредитного плеча» до чогось ближчого до «цифрового золота з кращим потенціалом зростання». Чи витримає цей наратив справжню рецесію, питання відкрите, але наразі він забезпечує нижню межу для цін.
На що насправді варто звернути увагу інвесторам
Стагфляція цілком реальна, і вона створює справді складне середовище для кожного класу активів. Акції не люблять зростання цін. Облігації також не люблять зростання цін. Золото добре себе почуває в цьому середовищі, а біткойн все частіше торгується як його аналог, хоча й набагато волатильніший.
Екстремальний рівень страху в індексі настроїв у поєднанні з позитивною динамікою цін історично передує одному з двох результатів. Або настрої наздоганяють ціну, і ми отримуємо ширше зростання, або ціна наздоганяє настрої, і ціна падає. Немає багато золотої середини, коли розрив між почуттями та реальністю стає таким великим.
Щодо криптовалютної картини, кілька речей важливіші за сьогоднішній показник PCE. Шок пропозиції, спричинений халвінгом біткойна, все ще відчувається в системі. Спотові потоки ETF біткойна, які були домінуючим фактором цін у 2024 році, залишаються найважливішою змінною, яку слід відстежувати. А щоденне зростання Solana на 4,7% — випереджаючи як BTC, так і ETH — свідчить про те, що схильність до ризику в криптовалюті не зникла, вона просто стала вибірковою.
Одна категорія, яку варто відзначити з ширших ринкових даних: токени Binance Wallet IDO зросли більш ніж на 80% за тиждень, що нагадує про те, що спекулятивний капітал у криптовалюті не зникає під час спадів. Він просто мігрує туди, де є наступна передбачувана перевага.
Справжнє випробування настане, якщо ВВП продовжуватиме погіршуватися, тоді як інфляція відмовлятиметься зрушити з місця. Такий сценарій ставить ФРС перед неможливим вибором — боротися з інфляцією жорсткою політикою та ризикувати глибшою рецесією, або знижувати ставки для підтримки зростання та ризикувати повторним зростанням цін. Прихильники біткойна роблять ставку на те, що будь-який шлях зрештою призведе до більшої ліквідності в системі. Можливо, вони мають рацію, але дорога між цим і тим місцем може стати тернистою.
Підсумок: біткойн без вагань поглинув неприємний макроекономічний вплив, і ця стійкість є показовою. Але з огляду на те, що індекс страху та жадібності становить 15, а ризики стагфляції зростають, це відчувається не стільки як спокійна впевненість, скільки як глибокий вдих перед чимось більшим — в одному чи іншому напрямку.
Розкриття інформації: Цю статтю відредагував Естефано Гомес. Щоб отримати докладнішу інформацію про те, як ми створюємо та перевіряємо контент, ознайомтеся з нашою редакційною політикою.