Бум штучного інтелекту може закінчитися рецесією. Економісти Moody's Analytics зараз оцінюють ймовірність цього на рівні 45 відсотків.
Це попередження з'явилося після того, як окремий звіт Moody's Ratings викриває, як найбільші технологічні компанії країни поховали понад півтрильйона доларів у майбутніх зобов'язаннях, які не відображаються у їхній фінансовій звітності.
Moody's Analytics виклало сценарій рецесії в суворих термінах. Економісти заявили, що компанії зі штучним інтелектом взяли на себе небезпечне боргове навантаження, використовуючи методи фінансування, яким бракує прозорості. Ця оцінка набула довіри, коли Moody's Ratings виявило, наскільки непрозорою стала ситуація, виявивши 662 мільярди доларів позабалансових зобов'язань від гіперскейлерів.
Аналітичний відділ бачить два основні шляхи до рецесії.
Одна з них пов'язана з обвалом фондового ринку, спричиненим завищеними очікуваннями щодо технологій штучного інтелекту. Інвестори вкладали гроші в акції компаній зі штучним інтелектом, виходячи з обіцянок майбутньої прибутковості. Якщо ця прибутковість не виправдається, різка корекція може знищити трильйони ринкової вартості.
Інший шлях зосереджений на автоматизації, яка скорочує робочі місця швидше, ніж працівники можуть знайти нову роботу. Якщо це скорочення робочих місць відбудеться занадто швидко, економіка не встигне адаптуватися. Масове безробіття може призвести до зниження споживчих витрат та економічного зростання.
Цей прихований борг становить 113 відсотків від того, що ці п'ять компаній наразі декларують як свій скоригований борг. Загальна сума зобов'язань за лізинг, включаючи ті, що вже є в балансі, сягає 969 мільярдів доларів. Понад дві третини цієї цифри залишаються невидимими для інвесторів, які переглядають стандартні фінансові звіти.
Дивіться також Користувачі Google вимагають компенсації у розмірі 2,36 мільярда доларів після вердикту колективного позову про порушення конфіденційності
Лазівки в бухгалтерському обліку не дозволяють величезним зобов'язанням відображатися в книгах
Девід Гонсалес працює бухгалтерським аналітиком у рейтинговому агентстві Moody's. Він сказав, що компанії не ухилилися від жодних вимог завдяки креативному веденню бухгалтерського обліку. Зобов'язання просто ще не набули чинності, оскільки послуги ще не надані. Але вони набудуть чинності.
Перегляньте фінансову звітність Alphabet, щоб побачити, як швидко зростають ці цифри. У другому кварталі 2025 року компанія повідомила про майбутні орендні платежі на суму 23,9 мільярда доларів за центри обробки даних, які ще не були на її балансі. До третього кварталу ця цифра зросла до 42,6 мільярда доларів. Угоди про оренду розпочнуться між 2025 і 2031 роками. Термін дії угод – від одного до 25 років.
Незвичайний облік пояснюється тим, чим обладнання штучного інтелекту відрізняється від традиційних технологій. Стандартні договори оренди центрів обробки даних раніше тривали від 10 до 15 років. Але спеціалізовані чіпи та обладнання, необхідні для штучного інтелекту, зношуються лише за чотири-шість років. Технологічні компанії зараз хочуть коротших початкових термінів оренди з можливістю подальшого поновлення.
Правила бухгалтерського обліку існували ще в 1930-х роках. Згідно з цими правилами, компанії повідомляють про поновлення оренди лише за умови достатньої впевненості в їхньому наближенні. Це означає впевненість понад 70 відсотків. Ніхто не може передбачити потреби в технології штучного інтелекту на роки вперед. Фірми стверджують, що не можуть бути достатньо впевнені щодо поновлення. Це дозволяє уникнути врахування цих витрат у їхніх бухгалтерських книгах.
Гарантія Meta у розмірі 28 мільярдів доларів залишається прихованою від інвесторів
Власникам нерухомості все ще потрібні гарантії, перш ніж будувати об'єкти вартістю кілька мільярдів доларів. Це рішення використовує так звані гарантії залишкової вартості. Якщо технологічна компанія відмовляється від договору оренди, вона виплачує орендодавцю різницю, якщо ринкова вартість центру обробки даних падає нижче узгодженої суми.
Дивіться також Сенатори пропонують закон США про обмеження ШІ та офшорних кол-центрів для захисту американських робочих місць та споживачів
Чинні правила дозволяють компаніям уникати звітності про ці гарантії, якщо немає ймовірності їхньої виплати. Meta Platforms уклала договори оренди, починаючи з 2029 року, на суму близько 12,3 мільярда доларів. Компанія також надала гарантію залишкової вартості з порогом у 28 мільярдів доларів. Meta вирішила, що виплата не є ймовірною. У її балансі нічого не відображається за обіцянкою у 28 мільярдів доларів.
Аналіз Apollo Global Management показує, що капітальні витрати гіперскейлерів досягнуть близько 2% ВВП у 2026 році. Джерело: Apollo
Apollo Global Management спробувала показати масштаб цих витрат. Загальні капітальні витрати на центри обробки даних сягають приблизно 646 мільярдів доларів. Це близько 2 відсотків від усього економічного обсягу країни. Це відповідає економікам Сінгапуру, Швеції та Аргентини разом узятим обсягом. Витрати на оборону у 2025 році, для порівняння, становили близько 917 мільярдів доларів.
Алістер Дрейк, ще один аналітик Moody's Ratings, працював з Гонсалесом над розрахунком неврахованих зобов'язань. Два аналітики-бухгалтери визначили, що цифра в 662 мільярди доларів являє собою величезний фінансовий навис, який зрештою відобразиться на балансах компаній, коли протягом наступних кількох років почнуть діяти договори оренди.
Якщо інвестиції у штучний інтелект не окупляться, як очікувалося, ці компанії можуть зіткнутися з фінансовою кризою саме тоді, коли настане термін погашення прихованих орендних зобов'язань. Це може призвести до скорочень, звільнень або ліквідації на випадок стрімких продажів, які вплинуть на технологічний сектор та за його межами.