З четвергом, радники!
У сьогоднішньому випуску інформаційного бюлетеня Девід Ловант, керівник дослідницького відділу Anchorage Digital, розглядає зміну ролі криптовалют у пенсійних планах 401(k), оскільки регуляторна ясність готова відкрити для інвестицій.
Потім, у рубриці «Запитайте експерта», Кевін Там відповідає на запитання щодо впровадження криптовалют у світі, розглядаючи нещодавні подання заявок 13F.
Щасливого читання.
Модернізація заощаджень: минуле, сьогодення та майбутнє криптовалют у планах 401(k)
Пенсійна система Сполучених Штатів ось-ось досягне структурної точки перегину. Протягом понад десятиліття ринок пенсійних планів 401(k) вартістю 10 трильйонів доларів залишався ізольованим від криптоактивів через регуляторну неоднозначність та судові проблеми. Однак рішучий зсув у федеральній політиці перетворює 2026 рік на рік інтеграції, що в довгостроковій перспективі перемістить криптовалюту з периферії в інституційне ядро американської пенсійної системи.
Зміна нормативно-правової бази від «надзвичайної обережності» до «принципового нейтралітету» та «демократизації доступу».
Міністерство праці (DOL) відповідає за те, щоб ERISA, федеральний закон 1974 року, який встановлює мінімальні стандарти для більшості добровільно створених пенсійних та медичних планів у приватному секторі, був в епіцентрі цієї проблеми. У березні 2022 року воно опублікувало Реліз допомоги у дотриманні вимог № 2022-01. Цей реліз створив фактичну заборону на криптоактиви в пенсійних планах, зобов'язавши довірених осіб виявляти «надзвичайну обережність» та погрожуючи цілеспрямованими розслідуваннями щодо тих, хто взаємодіє з криптоактивами.
28 травня 2025 року Міністерство праці офіційно відмовилося від стандарту «надзвичайної обережності» у Повідомленні про допомогу у дотриманні вимог № 2025-01. У цьому Повідомленні було офіційно скасовано обмежувальні рекомендації 2022 року, заявивши, що попередня позиція «відхилялася від вимог ERISA» та «історично нейтрального, принципового підходу відомства». Скасування відновило правовий стандарт, встановлений Верховним Судом, який стверджує, що фідуціари повинні діяти розсудливо, виходячи з контекстуальної оцінки ризику та дохідності, а не дотримуватися категоричних заборон на конкретні класи активів.
Але справжнім каталізатором став Указ президента Дональда Трампа № 14330, підписаний 7 серпня 2025 року. Цей указ під назвою «Демократизація доступу до альтернативних активів для інвесторів 401(k)» фундаментально переосмислив позицію уряду, перейшовши від застережливого тону до позитивного мандату щодо сприяння доступу до «альтернативних активів», які, за чітким визначенням у наказі, включають криптоактиви серед більш усталених класів, таких як приватні інвестиції та нерухомість.
Майбутні рекомендації Міністерства праці щодо альтернативних активів та того, як може виглядати їхнє впровадження
У січні цього року Міністерство праці подало пропозицію щодо правил, які б уточнили його позицію щодо альтернативних активів та відповідного фідуціарного процесу. Документ ще не оприлюднений і все ще знаходиться в Адміністративно-бюджетному управлінні (OMB), але враховуючи, що 180-денний термін, встановлений Білим домом, вже минув, очікується, що він може бути опублікований для публічного обговорення досить скоро.
Щодо криптовалют, увага зосереджена на розробці майбутньої безпечної гавані для фідуціарів. Цей регуляторний «контрольний список» має на меті захистити фідуціарів від відповідальності за інвестиційні збитки за умови дотримання певних стандартів. Очікується, що його критичні складові включатимуть вимоги до кваліфікованого зберігання, обмеження ліквідності та ліміти розподілу портфеля.
Однак, навіть після подолання основної регуляторної перешкоди, широке впровадження, ймовірно, розгортатиметься радше як льодовиковий зсув протягом кількох років, ніж як спекулятивна іскра.
Еволюція від висококонкурентних самостійно керованих брокерських рахунків (SDBA) до безперешкодного включення до основних меню та фондів Target Date залежить від безлічі критичних факторів, включаючи фідуціарну підтримку та сумісність платформ. Інвестиційні консультанти, такі як Mercer, Aon та Willis Towers Watson, виступають ключовими контролерами, і хоча вони схильні діяти обережно, розподіл коштів в альтернативні фонди стає питанням, яке стоїть на першому місці. Водночас галузь повинна подолати розрив між застарілою «інфраструктурою взаємних фондів» та інфраструктурою цифрових активів, щоб забезпечити безперешкодну роботу платформ 401(k) з новим класом активів.
Тим не менш, ринок 401(k) є критично важливим не лише через свій розмір, але й через свій унікальний профіль потоку, який діє як механічний демпфер волатильності. Оскільки учасники пенсійного забезпечення нееластичні до ціни, їхні двотижневі недискреційні внески до фонду заробітної плати забезпечують стабілізуючу заявку, яка зберігається незалежно від короткострокових настроїв ринку. Цей ефект посилюється керованими рахунками та фондами цільової дати (TDF), які інституціоналізують «купівлю падіння» шляхом автоматичної купівлі активів під час корекції ринку для відновлення цільових ваг.
На відміну від високошвидкісного дебюту спотових біржових фондів (ETF), перехід на пенсійні рахунки, ймовірно, буде накопичувальною хвилею, яка накопичуватиметься роками. Однак, саме розміри та унікальна стабільність цієї інвесторської бази роблять 2026 рік роком, коли роль криптовалюти в американському грошовому запасі стала незаперечною та постійною.
– Девід Ловант, керівник досліджень, Anchorage Digital
Запитайте експерта
З: Що спільного між Norges Bank та закордонними хедж-фондами?
Закордонні хедж-фонди з Гонконгу та Великої Британії демонструють величезний апетит до регульованого впливу, активно накопичуючи спотові біткойн-ETF для формування своїх портфелів. Laurore Ltd. нещодавно з'явилася зі 100% концентрацією портфеля IBIT.
Щодо зростання пенсійних фондів, Національна пенсійна служба Південної Кореї збільшила свою експозицію MSTR до 93,6 млн доларів, що значно перевищує позицію в 3,5 млн доларів, яку займає Investment Management of Ontario (IMCO).
У четвертому кварталі Центральний банк Норвегії відкрив нову позицію MSTR вартістю 536 мільйонів доларів.
З: Чи починає канадська ставка на біткойн охолоджуватися?
Національний банк Канади скоротив свою частку в MSTR на 51% у четвертому кварталі 2025 року, одночасно зменшивши кількість акцій зі зниженням ціни. Позиція банку в цьому кварталі знизилася з 659 мільйонів доларів до 152 мільйонів доларів. Примітно, що банк також має опціони пут на MSTR на суму 52,4 мільйона доларів.
З: Що нам говорить дорожня карта глобального регулятора про траєкторію розвитку біткойна до 2026 року та далі?
Напрямок спрямований на легалізацію. Графік регулювання показує скоординоване глобальне розширення: MiCAR було впроваджено по всьому ЄС у червні 2025 року, Закон GENUIS було підписано в США в липні 2025 року, а Гонконг, Сінгапур та ОАЕ створили офіційні рамки цифрових активів. У подальшому очікується, що канадські адміністратори цінних паперів запропонують поправки, що дозволять ширшу токенізацію цінних паперів та ETF у четвертому кварталі 2026 року.
Завдяки чіткості нормативних актів та постійному впровадженню ETF цифрових активів, інституційні інвестори розглядають їх як стратегічні активи для диверсифікації та довгострокового зростання.
– Кевін Там, спеціаліст з дослідження цифрових активів
Продовжуйте читати
- Bed Bath and Beyond виходить на блокчейн-простор із придбанням Tokens.com.
- Торгова платформа Crypto.com отримує умовне схвалення на отримання банківської ліцензії у США.
- Meta знову вступає в розмову про стейблкоїни, плануючи запустити свою монету пізніше цього року.