Нове схвалення Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) системи токенізованих цінних паперів Nasdaq знаменує собою ключовий поворотний момент для того, як акції можуть торгуватися в майбутньому: це вносить блокчейн в основу фондових ринків США, але на умовах Уолл-стріт.
Зелене світло регулятора дозволяє Nasdaq протестувати систему, в якій певні акції та ETF можуть випускатися та розраховуватися як токени на основі блокчейну, одночасно торгуючись разом із традиційними акціями. На практиці інвестори можуть тримати токенізовані версії цінних паперів у цифрових гаманцях, а кліринг та розрахунок здійснюватиме Депозитарна трастова та клірингова корпорація (DTCC).
Однак ці зусилля не є масштабною перебудовою ринкових операцій; вони радше зосереджені на післяторгових сантехнічних роботах.
Виконавчий директор DTCC Браян Стіл заявив, що фірма прагне створити «безпечні та надійні сервіси токенізації для розвитку більш стійкої, інклюзивної, економічно ефективної та результативної фінансової системи», одночасно співпрацюючи з біржами та учасниками ринку для масштабування впровадження.
Читайте також: Ось чому Nasdaq та власник NYSE переносять фондовий ринок вартістю 126 трильйонів доларів на блокчейн
«Найбільші бенефіціари»
Одна з головних причин, чому гіганти Уолл-стріт переходять на токенізацію акцій, полягає в тому, що вони можуть запропонувати трейдерам цілодобову торгівлю.
Традиційні фондові ринки працюють у фіксовані години торгівлі та покладаються на багатоденні цикли розрахунків. Створення токенів акцій на блокчейн-рейках дає можливість майже миттєвих розрахунків і, зрештою, цілодобової торгівлі.
Вал Гуй, генеральний менеджер токенізованої фондової платформи Kraken xStocks, назвав це схвалення «чітким сигналом про те, що ринок акцій вартістю 126 трильйонів доларів перейде на блокчейн-рейки», вказуючи на майбутнє, де володіння акціями стане «цілодобовим та глобальним».
«Це ґрунтується на роботі SEC з DTC, і це обнадійливий крок», – сказав Ієн Де Боде, президент токенізаційної фірми Ondo. «Прогрес у напрямку цілодобової роботи ринків, навіть у дозволеній формі, є позитивним».
«Найбільшими бенефіціарами будуть світові інвестори… які давно не мали безперешкодного цілодобового доступу до акцій США», – додав він.
Для цього Nasdaq заявила, що використовує криптовалютну біржу Kraken для розповсюдження токенів акцій по всьому світу.
Уолл-стріт тримає контроль
Однак модель Nasdaq не замінює стару фінансову систему. Вона лише розширює її на цінні папери ончейну.
Токенізовані акції все ще торгуватимуться через брокерів, а розрахунки здійснюватимуться через DTCC, при цьому блокчейн використовуватиметься переважно як альтернативний запис власності.
«Nasdaq фактично обмежує переваги блокчейну в рамках існуючого стеку TradFi [традиційних фінансів]», – сказала Мейліа Ма, заступниця головного юрисконсульта 1inch, агрегатора децентралізованих бірж (DEX).
За її словами, інвестори можуть побачити швидше врегулювання або більш гнучкі умови володіння, але лише в рамках системи з дозволом, яка все ще залежить від посередників.
«Якщо токенізовані акції не можуть бути пов’язані з ширшою ончейн-ліквідністю та не-кастодіальним виконанням, підвищення ефективності буде радше поступовим, ніж трансформаційним», – сказав Ма.
«Все ще на крок позаду»
Хоча цей крок є кроком до майбутнього торгівлі, США все ще відстають від інших юрисдикцій.
Джессі Кнутсон, керівник операційного відділу Bitfinex Securities, який працював над токенізованими випусками на передових ринках, таких як Казахстан та Сальвадор, заявив, що схвалення відображає прогрес у регуляторній сфері, але також підкреслює, наскільки далеко ще належить пройти зусиллям США.
«Гнучкість токенізації – це те, чого дійсно хочуть ринки», пропонуючи цілодобову торгівлю, фракціоналізацію, розрахунки в режимі реального часу та можливість самостійного зберігання, – сказав він.
У таких місцях, як Міжнародний фінансовий центр Астана (МФЦА) у Казахстані та Сальвадор, регулятори вже дозволили випуск та торгівлю токенізованими цінними паперами з меншою кількістю традиційних обмежень, включаючи більший прямий доступ для інвесторів та розрахунки на основі блокчейну. Інші центри, такі як Швейцарія та ОАЕ, також швидше створили системи для випуску та торгівлі цифровими активами, надаючи компаніям простір для експериментів.
«Це обнадійливий крок… але це все ще крок позаду більш прогресивних юрисдикцій», – сказав Кнутсон.
Справедливості заради, регуляторні органи США контролюють найбільший і найдомінантніший у світі ринок акцій — вартістю приблизно 62 трильйони доларів — що залишає менше стимулів та гнучкості для перегляду існуючих систем на користь новіших моделей на основі блокчейну. Будь-які зміни повинні вписуватися в глибоко вкорінену структуру ринку, побудовану навколо захисту інвесторів, посередників та централізованого клірингу.
Але наразі рішення SEC чітко вказує на напрямок: токенізація виходить на публічні ринки, і вона буде формуватися, принаймні спочатку, тими ж установами та правилами, які визначають їх сьогодні.