Кожна нова акція STRC від Strategy (раніше MicroStrategy) створює постійну вимогу щодо грошового потоку компанії, і це може дати установам привід для короткої позиції за звичайними акціями MSTR компанії.
Strategy — це компанія з придбання біткойнів ( $BTC ), яка використовує більшу частину доходів від усіх видів продажу своїх акцій для купівлі $BTC .
Хоча MSTR не має ліміту зростання та має необмежений потенціал зростання ціни, що може призвести до покарання шорт-продавців, багато трейдерів вже продають MSTR у шорт-позиції. Зокрема, короткий інтерес перевищує 35 мільйонів акцій MSTR, що еквівалентно тривожним 11% від обігу.
Однак мало хто розуміє, що невелика частина цього короткого інтересу до MSTR може бути результатом його взаємодії з STRC.
STRC — це квазі-фіксована акція Strategy, яка виплачує змінні дивіденди у розмірі 11,5% річних і, як очікується, торгується близько 100 доларів.
Протягом свого життя воно коливалося в межах 10% від цього діапазону.
Звичайні акції компанії, MSTR, не виплачують дивідендів, а їхня ціна коливається незалежно від будь-якої прив'язки. Насправді, протягом останніх 18 місяців вона коливалася переважно у напрямку дуже низького курсу та зменшилася вдвічі за останній рік.
Існує непогашена сума 5,3 мільярда доларів США, яка передбачає виплату 11,5% річних дивідендів готівкою в доларах США. На жаль, компанія не може фінансувати ці 609 мільйонів доларів США щорічних виплат із звичайного прибутку від бізнесу, який роками знижувався.
Більше того, за словами засновника Майкла Сейлора, керівництво компанії, замість того, щоб зосередитися на виправленні свого програмного бізнесу, «цілеспрямовано» зосереджене на продажу більшої кількості STRC.
Дійсно, генеральний директор Фонг Ле визнав, що компанія має намір відмовитися від ринкових (ATM) випусків MSTR на користь безстрокових привілейованих пропозицій.
На жаль, ці привілейовані акції, такі як STRC, створюють зобов'язання щодо активів, що належать MSTR.
Ми розрахували поточну вартість STRC — це погано для MSTR
Як насправді працюють дивіденди STRC
Знову ж таки, кожен новий випуск STRC постійно відкачує долари зі Strategy, яка колективно належить MSTR, після більш старших вимог STRC. Так, STRC називають безстроковими привілейованими облігаціями не просто так.
Компанія Strategy щорічно заборгувала 609 мільйонів доларів дивідендів STRC, і ці гроші мають звідкись надходити. Роками вони здебільшого надходили з банкоматів MSTR.
Іншими словами, кожна нова акція STRC збільшує щорічні зобов'язання Strategy щодо виплати грошових дивідендів.
Оскільки компанія генерує незначний або негативний прибуток, ринок очікує, що ці зобов'язання будуть профінансовані за рахунок розмивання акцій MSTR як крайнього заходу, враховуючи переважання MSTR як найпопулярнішого, ліквідного та індексованого цінного паперу компанії.
Таким чином, STRC створює очікування передбачуваного розмивання MSTR, яке продавці зможуть випередити .
Більше того, успіх STRC у залученні капіталу дещо відбувається за рахунок попиту, який в іншому випадку міг би претендувати на MSTR.
Замість того, щоб акціонери торгувалися за MSTR, бо вірять у Стратегію, якщо вони купують STRC, то отримують вигоду від MSTR лише за рахунок одноразової покупки $BTC , а потім назавжди висмоктують гроші з компанії.
Дивіденди STRC на розсуд ради директорів
Навіть якщо короткі продавці мають рацію щодо свого прогнозу щодо поточного розмивання MSTR, дивіденди STRC не є фіксованим зобов'язанням, яке буквально гарантує це розмивання.
Рада директорів Strategy оголошує дивіденди на власний розсуд. Більше того, ставка дивідендів STRC є змінною. Хоча з моменту створення вона лише зростала, рада директорів технічно може знизити її на 25 базисних пунктів плюс певне зниження одномісячної ставки фінансування овернайт, забезпеченого казначейством США (SOFR).
Стратегія також може фінансувати дивіденди з будь-яких легально доступних коштів, а не лише з продажів MSTR.
Наприклад, компанія може фінансувати дивіденди шляхом подальших випусків акцій короткострокового кредитування, продажу інших привілейованих акцій, традиційного боргу або інших видів залучення капіталу.
Стратегія полягає в тому, щоб сплачувати ставки кредитних карток, щоб утримувати STRC на рівні $100.
Купівля конвертованих акцій, продаж коротких акцій звичайних акцій
Перш ніж Strategy продавала неконвертовані привілейовані акції, такі як STRC, вона продавала конвертовані облігації.
Короткий продаж звичайних акцій компаніями, які випустили конвертовані облігації, є менш екзотичним типом активів, ніж безстрокові привілейовані облігації Strategy, і тому має довшу історію для академічних досліджень, є добре задокументованим явищем.
Хедж-фонди часто купують конвертовані облігації, продають акції на короткі позиції для дельта-хеджування своєї позиції та отримують прибуток від волатильності. Академічні дослідження підтверджують, що арбітражери конвертованих облігацій призводять до значного збільшення коротких продажів ближче до дат випуску.
Станом на п'ятницю Strategy володіла 766 970 BTC за середньою базовою вартістю 75 644 доларів за монету. Протягом вихідних ціна BTC була нижче 71 000 доларів, що значно нижче базової вартості Strategy.
У Strategy все ще є понад 22 мільярди доларів США, що залишилися на банківських рахунках STRC. Кожен додатковий мільярд доларів США від STRC означає додаткові 115 мільйонів доларів США щорічних зобов'язань назавжди.
Раніше Protos документував, як Strategy підвищувала дивіденди STRC сім разів з моменту запуску, з 9% до 11,5%, щоб заохотити оптимізм після того, як акції STRC торгувалися на рівні $90,52 у листопаді та $93,10 у лютому.