Майнери біткойнів стикаються зі зростаючим фінансовим тиском, оскільки падіння цін та скорочення доходів призводять до того, що аналітик Аксель Адлер-молодший назвав «зоною стресу».
Але хоча тиск зростає, дані свідчать про те, що ринок ще не досяг крайніх рівнів обвалу, які спостерігалися у 2018 чи 2022 роках.
Що говорять метрики
За даними Адлера, 30-денна ковзка середня Puell Multiple, яка порівнює поточний щоденний дохід майнерів $BTC із 365-денною середньою, впала на 11% за десять днів, змінившись з 0,83 наприкінці травня до 0,74 станом на 10 червня.
Коефіцієнт П'юелла ще нижчий і становить 0,58. Значення нижче 1,0, за словами аналітика, означають, що поточний дохід нижчий за річну норму, і чим глибше це значення, тим складніше стає для операторів видобутку корисних копалин.
Для контексту, Puell 30DMA досяг піку 1,33 у липні 2025 року, коли $BTC торгувався вище $120 000. Поточний показник 0,74 ставить майнерів приблизно на той самий рівень, на якому вони були в середині 2024 року, приблизно в період халвінгу, коли флагманська криптовалюта переходила з рук в руки між $55 000 та $68 000.
За словами Адлера, на мінімумі циклу 2022 року той самий показник впав до 0,45, тоді як у грудні 2018 року він досяг 0,33. Тож, судячи з цього, 0,74 не є зовсім кризовим числом.
Але проблема, як зазначив оглядач ринку, полягає в тому, що 30DMA падає вже два тижні поспіль, і такими темпами він цілком може досягти 0,50 до кінця червня, рівня, який призвів до масових зупинок обладнання у 2022 році.
Вам також може сподобатися:
- Біткойн стрибає, нафта падає, оскільки Трамп скасував заплановані удари по Ірану
- Значне падіння попиту на біткойн викликає дискусії щодо формування дна циклу
- Крихкий біткойн на рівні $62 тис., оскільки Іран закриває Ормузьку протоку, інфляція в США досягла 3-річного максимуму
Другий показник – це множник ціни до доходу майнера, який вимірює, наскільки вище річного доходу майнерів на $BTC ціна криптовалюти.
За словами Адлера, зниження показника означає, що спекулятивна премія над виробничими витратами гірничодобувної промисловості скорочується. Коефіцієнт наразі становить 80, впавши з максимуму в 160, зафіксованого у 2025 році.
Однак, аналітик каже, що це «зона нормалізації», і вона ще не досягла зони недооцінки. Для порівняння, у 2022 році вона досягла 33 пунктів, тоді як у лютому 2019 року вона впала до 15.
Нарешті, Адлер торкнувся метрики капітуляції майнерів, яка відстежує відсоткову зміну ціни біткойна з моменту останнього досягнення дна складності. Згідно з його звітом, станом на 9 червня це падіння становило -21%, тоді як 1 червня воно було на рівні -8, а ближче до кінця травня було майже нульовим.
Історично склалося так, що глибші труднощі гірничодобувних компаній виникали, коли скорочення перевищували -30%, причому найгірший показник за всю історію спостережень був зафіксований у 2022 році, коли він досяг -39%, що сприяло примусовому продажу та масштабним зупинкам ASIC, що спостерігалися в тому році.
Як далеко від справжнього дна
Незважаючи на тиск, Адлер підтвердив, що майнери ще не повністю капітулювали, і для цього множник П'юелла, ймовірно, повинен впасти нижче 0,50, множник ціна/дохід майнера повинен стиснутися до діапазону 30-40, а падіння від нижньої межі складності має бути більше ніж -30%.
Зараз усі три показники мають приблизно половину інтенсивності від тих історичних екстремумів. Але аналітик сказав, що вони можуть ще більше погіршитися, якщо ціна $BTC впаде нижче $55 000 без нового коригування складності вниз.
На момент написання статті актив торгувався на пару сотень доларів нижче $63 000, після того, як минулої п'ятниці короткочасно падів до $59 000, що стало найгіршим показником за майже два роки.