20 лютого Рада зовнішньої торгівлі Бразилії опублікувала технічну резолюцію, яка зменшує імпортні мита до нуля для вузького класу обладнання: майнерів біткойнів SHA256, що перевищують 200 терахешей за секунду з енергоефективністю нижче 20 джоулів на терахеш.
Через три дні французький державний енергетичний гігант Engie повідомив Reuters, що розглядає можливість встановлення біткойн-майнерів на своїй електростанції Assu Sol потужністю 895 мегават на північному сході Бразилії, найбільшій сонячній електростанції компанії у світі, щоб монетизувати скорочені обсяги електроенергії та підвищити прибутковість.
Ці дві події відбулися протягом 72 годин одна за одною, і разом вони окреслюють тезу, яку більшість спостерігачів пропустили: Бразилія будує клапан тиску для заблокованих відновлюваних джерел енергії, а майнінг біткойнів є механізмом його вивільнення.
Це не історія про те, як Бразилія «легалізує» видобуток корисних копалин чи запускає національну стратегію. Йдеться про тихе поєднання трьох сил: хронічного скорочення видобутку, падіння бар'єрів вартості обладнання та руйнування економіки генераторів.
Разом вони створюють умови для поступового збільшення хешрейту на ринок, за яким ніхто не стежив.
Проблема обмеження, яку можуть вирішити майнери біткойнів
Бразильська вітроенергетика скоротила виробництво приблизно на 32 терават-години між жовтнем 2021 року та вереснем 2025 року, що склало близько 6 мільярдів реалів (приблизно 1,2 мільярда доларів) втраченого доходу для вітрових електростанцій.
Обмеження відбувається, коли мережа не може поглинати вироблену електроенергію через неправильне місце, неправильний час або недостатню пропускну здатність. Для генераторів відновлюваної енергії обмежені мегават-години є втраченою цінністю.
У 2024 році вітер та сонце виробили 24% електроенергії Бразилії, а в серпні 2025 року ця частка вперше досягла 34%.
Оператор мережі ONS описує обмеження як структурну особливість систем з високою часткою змінних відновлюваних джерел енергії, а не як тимчасові труднощі.
Зі зростанням структури відновлюваних джерел енергії та відставанням у нарощуванні потужностей передачі енергії, невідповідність зростає. Генераторам потрібен локальний, диспетчеризований попит, який може поглинати електрони, що інакше витрачалися б даремно, та швидко вмикатися та вимикатися. Майнінг біткойнів саме відповідає цьому профілю.
Завод Assu Sol компанії Engie розташований на північному сході Бразилії, в регіоні з сильним сонячним випромінюванням, але обмеженими можливостями передачі енергії.
Компанія повідомила Reuters, що видобуток або зберігання можуть зробити об'єкт більш прибутковим шляхом монетизації енергії, яка в іншому випадку була б скорочена, але наголосила, що на реалізацію цього знадобляться роки.
Цей сигнал важливий, оскільки він надходить від державної європейської комунальної компанії, яка раніше не мала досвіду в криптовалютному ринку, і розглядає майнінг виключно як інструмент реагування на промисловий попит.
Що податкова зміна насправді робить з майнерами біткойнів
Резолюція GECEX 861, опублікована 20 лютого, вносить зміни до консолідованого безмитного списку Бразилії, щоб знизити імпортне мито до нуля на певні товари інформаційних технологій.
Додаток I додає новий рядок, що охоплює сервери, призначені для майнінгу криптовалюти з використанням алгоритму SHA256, з енергоефективністю, виміряною за температури 35 градусів Цельсія, нижче 20 джоулів на терахеш та обчислювальною потужністю понад 200 терахешів на секунду.
Нульова ставка мита залишається чинною до 31 січня 2028 року.
Це не є загальним винятком для всього обладнання для майнінгу. Порогові значення фільтруються для ASIC-чіпів найвищого рівня. Старіші або менш ефективні моделі не підпадають під дію. Політика спрямована на клас обладнання, яке може реально конкурувати в масштабі в професійному середовищі майнінгу.
Структура імпортного податку Бразилії, як відомо, є багаторівневою. Імпортне мито є одним із компонентів загальної вартості вантажу, поряд з IPI, PIS/COFINS-Import, ICMS та різними зборами. Довідники з торговельної логістики зазвичай вказують загальне імпортне навантаження в діапазоні 40%-100%.
Зниження імпортного мита до нуля усуває один федеральний важіль впливу, але не усуває весь пакет.
Тим не менш, Бразилія знизила ключовий бар'єр вартості високоефективного обладнання для майнінгу, скоротивши терміни окупності, навіть попри те, що інші податки залишаються.
Ціна електроенергії, що забезпечує беззбитковість, яка забезпечує цю роботу
Прибутковість майнінгу залежить від трьох змінних: ціни хешу (дохід за терахеш за секунду на день), ефективності обладнання та вартості електроенергії.
Станом на 16 лютого, Hashrate Index повідомив про ціну хешу близько $34,05 за петахеш за секунду на день. 23 лютого біткойн торгувався близько $64 000.
Для установки, що відповідає мінімальним вимогам згідно з Ex 040, з продуктивністю 200 терахешей за секунду та енергоспоживанням 20 джоулів на терахеш, щоденний дохід становить приблизно 6,81 долара США. Споживання енергії становить 4,0 кіловати. Щоденне споживання енергії становить 96 кіловат-годин.
Ціна електроенергії, що досягає точки беззбитковості, без урахування капітальних витрат та експлуатаційних накладних витрат, становить близько 0,071 долара за кіловат-годину.
Якщо перевести в реали за обмінним курсом на 23 лютого, який становив приблизно 5,17 реала за долар, то точка беззбитковості становить близько 370 реалів за мегават-годину. Середні ціни на електроенергію для роздрібного бізнесу в Бразилії в червні 2025 року становили 0,657 реала за кіловат-годину, що є занадто високим показником для гірничодобувної промисловості.
Однак оптові спотові ціни часто торгуються в діапазоні 250-450 реалів за мегават-годину, а обмежена енергія, за визначенням, не має кращого покупця.
Якщо генератор може продати втрачені в іншому випадку мегават-години майнеру за ціною беззбитковості або нижче, генератор отримує дохід, який в іншому випадку був би нульовим.
Ось такий механізм: скорочення створює невикористану вартість, майнінг перетворює невикористану вартість на обчислення, а безмитне зниження вартості обладнання достатньо для звуження арбітражного вікна.
Що станеться, якщо теза буде справджена
Якщо скорочення виробництва електроенергії в Бразилії збережеться або посилиться через те, що продовження нарощування відновлюваних джерел енергії перевищує пропускну здатність передачі, виробники зіткнуться зі зростаючим тиском на доходи.
Майнінг пропонує двосторонню структуру PPA, яка не вимагає нової передачі та може бути збільшена протягом кількох днів після поставки обладнання. Екс-тариф залишається чинним до січня 2028 року, створюючи 24-місячне вікно для майнерів, щоб зафіксувати визначеність вартості обладнання, одночасно перевіряючи економічну ефективність скорочення.
Пілотний проект Engie показує, що інші комунальні послуги та незалежні виробники електроенергії оцінять аналогічні варіанти. Якщо кілька великих проектів відновлюваної енергетики оголосять про угоди про колокацію протягом наступних 12 місяців, Бразилія стане значущим місцем для збільшення хешрейту.
Це відбувається не завдяки національній стратегії, а тому, що економіка на рівні проектів узгоджується.
У країні вже є чітке регулювання щодо біткойна, налагоджена банківська інфраструктура для криптовалютних компаній та відсутній контроль за капіталом, який би міг заблокувати доходи від майнінгу в оншорі.
Однак ця теза може бути й невдалою. Якщо модернізація систем передачі прискориться та зменшить обмеження, запаси енергії, що залишилися, скоротяться, а ціни на електроенергію зростуть.
Якщо складність біткойна різко зросте, стискаючи хешрейт нижче діапазону $30 за петахеш, витрати на беззбитковість падають нижче того, що можуть забезпечити більшість контрактів на обмеження.
Якщо місцеві процеси видачі дозволів або підключення до мережі створюють труднощі для будівництва центрів обробки даних, перевага у вартості обладнання стає несуттєвою.
А якщо термін дії екс-тарифу закінчиться у січні 2028 року без поновлення, бар'єр вартості імпорту повернеться.
| Відро | Метрика | Значення | Чому це важливо |
|---|---|---|---|
| Шкала скорочення | Обмеження вітрової енергії (жовтень 2021 р. – вересень 2025 р.) | 32 ТВт·год | Визначає цілі майнінгу пулу «заблокованої вартості» |
| Вплив обмеження | Втрати доходів від вітрової енергетики (аналогічний період) | 6 млрд. бразильських реалів (~1,2 млрд. дол. США) | Показує, що скорочення є економічною проблемою, а не помилкою округлення |
| Проникнення відновлюваних джерел енергії | Частка вітрової та сонячної енергії у виробництві (2024) | 24% | Вища частка VRE, як правило, збільшує тиск на перевантаження/обмеження електроенергії |
| Проникнення відновлюваних джерел енергії | Частка вітрової та сонячної енергії (серпень 2025 р.) | 34% | «Перший раз», віха, що сигналізує про структурний зсув |
| Фільтр політики | Відповідне обладнання | SHA256 , >200 ТГ/с , <20 Дж/ТГ при 35°C | Орієнтований на високоякісні ASIC-чіпи; виключає старіші установки |
| Вікно політики | 0% імпортного мита дійсне до | 31 січня 2028 р. | Обмежене в часі «вікно опцій» для майнерів для переміщення |
| Сигнал комунального господарства | Розмір установки Engie Assu Sol | 895 МВтпік | Достатньо великий, щоб мати значення; демонструє серйозний інтерес генератора |
| Дохід від майнінгу | Хешпрайс (16 лютого) | 34,05 дол. США / PH/с/день | Математика прибутковості якорів |
| Економіка бурових установок | Мінімальний щоденний дохід кваліфікаційної бурової установки | ~$6.81/день | Прив'язує дохід до певного класу машин |
| Економіка бурових установок | Споживання енергії | 4,0 кВт | Перетворює ефективність → чутливість до вартості електроенергії |
| Економіка бурових установок | Щоденна енергія | 96 кВт·год/день | Робить беззбитковість інтуїтивно зрозумілою |
| Потужність беззбитковості | Беззбитковість електроенергії | 0,071 дол. США/кВт·год (~370 реалів/МВт·год) | Число, яке вирішує «центр чи ні» |
| Перевірка цін на реальність | Електроенергія для роздрібного бізнесу (червень 2025 р.) | 0,657 бразильських реалів/кВт·год (657 бразильських реалів/МВт·год) | Показує, чому майнерам потрібні оптові/скорочені ціни |
| Перевірка цін на реальність | Оптова спотова смуга (часто) | 250–450 реалів/МВт·год | Показує, що зона доцільності іноді існує |
Обмеження майнера біткойнів, про яке ніхто не говорить
Нульове імпортне мито має значення, але воно не вирішує проблему фінансування.
Термін корисного використання обладнання для майнінгу вимірюється епохами складності, а не десятиліттями. Вартість капіталу в Бразилії вища, ніж у США чи Європі, а місцеві банки мають обмежений апетит до крипто-кредитування.
Майнінг-промисловці, що масштабуються в Бразилії, потребуватимуть або офшорного фінансування, деномінованого в доларах, або структури власного капіталу, які зможуть поглинути неліквідність.
Інше обмеження пов'язане з експлуатацією. Видобуток на відновлюваних електростанціях працює, коли обмеження є передбачуваним або коли договірні структури дозволяють переривчасте навантаження.
Однак, якщо скорочення стає спорадичним або динаміка мережі змінюється щогодини, час безвідмовної роботи страждає, а ефективна ціна хешування знижується.
Коментар Engie про «роки на впровадження» свідчить про те, що компанія розуміє, що готова до впровадження гірничодобувна інфраструктура вимагає інженерних робіт, а не лише підписання угоди про купівлю-продаж електроенергії.
На що насправді робить ставку Бразилія
Бразилія не прокинулася та не вирішила стати центром видобутку корисних копалин. Вона створила цільове зниження вартості обладнання, яке може монетизувати проблему структурної мережі, і державне комунальне підприємство публічно протестувало цей наратив того ж дня.
Ставка вужча, ніж здається: чи зможуть шахтарі поглинути достатньо обмеженої енергії, щоб покращити економіку генераторів, не дестабілізуючи мережу та не створюючи нових політичних ризиків?
Якщо відповідь ствердна, Бразилія фіксує додатковий хешрейт, не субсидуючи його безпосередньо: майнери платять за електроенергію, генератори відшкодовують втрачений дохід, а екс-тариф усуває тертя.
Якщо відповідь негативна, термін дії резолюції закінчується у січні 2028 року, і експеримент завершується. У будь-якому випадку, політика обмежена в часі, економіка прозора, а зобов'язання можна відновити.
Але опціони мають цінність, коли базові умови збігаються, а умови Бразилії також збігаються.
Обмеження зростає, вартість обладнання щойно знизилася, а великий виробник публічно встановлює ціну на компроміс.
Вікно відкрите до січня 2028 року. Що станеться далі, залежить від того, чи достатньо майнерів розпізнає прохід до його закриття.