Квінн Томпсон, директор з інформаційних технологій Lekker Capital, стверджує на X, що крах економіки майнінгу в поєднанні зі зростаючим зміщенням публічних майнерів до штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень може перетворити корпоративні казначейські облігації вартістю $BTC на нове джерело ринкової пропозиції.
«Значним недооціненим перешкодою для біткойна є катастрофа, яку становить економіка майнінгу. Єдиний спосіб її вилікувати – це зниження хешрейту, яке очолюють першопрохідці в галузі штучного інтелекту, такі як CORZ, WULF, CIFR, IREN тощо», – написав Томпсон.
Діаграма, якою поділився Томпсон, візуально пояснює проблему. Вона показує, що сукупні запаси біткоїнів серед основних майнерів, що котируються на біржі, різко зростають протягом 2024 та 2025 років, перш ніж перевернутися у 2026 році. Аргумент Томпсона не полягає в тому, що поворот ШІ є ведмежим у структурному плані.
Навпаки, нижчий хешрейт та менша неекономічна конкуренція можуть з часом покращити стан майнінгової галузі. Його думка полягає в тому, що сам перехід є дорогим, і що капітально-значне нарощування штучного інтелекту може змусити майнерів ліквідувати $BTC , які раніше вважалися стратегічними казначейськими активами.
«Хоча це корисно для довгострокового здоров’я та сталості мережевої економіки, це створює дилему для цін у найближчій перспективі, оскільки майнери біткойнів тримають майже 80 000 біткойнів на своїх балансах. Оскільки ці компанії відмовляються від майнінгу $BTC , їм 1) потрібен капітал для фінансування капітальних витрат на розвиток штучного інтелекту та 2) немає причин тримати $BTC на своєму балансі (хоча вони й не повинні були їх мати раніше)», – стверджував він.
Майнери біткойнів переходять на штучний інтелект
Подання документів та публічні дані за 2025 рік роблять цей аргумент більш конкретним. Результати Core Scientific за четвертий квартал показали, що бізнес-структура зміщується з майнінгу на користь інфраструктури, пов'язаної зі штучним інтелектом: дохід від самостійного майнінгу впав до 42,2 мільйона доларів з 79,9 мільйона доларів роком раніше, тоді як дохід від колокації зріс до 31,3 мільйона доларів з 8,5 мільйона доларів. Керівництво заявило, що зниження обсягів хостингового майнінгу відображає «продовження стратегічного переходу» до колокації високої щільності. За весь 2025 рік Core отримала 402,5 мільйона доларів доходу від продажу цифрових активів і завершила рік з 2537 BTC на своєму балансі.
TeraWulf пропонує ще чіткіше тлумачення. Компанія заявила, що у 2025 році вона «зміцнила HPC-хостинг як свій основний двигун зростання», підписала довгострокові клієнтські контракти на понад 12,8 мільярда доларів та створила платформу з 522 критичними ІТ-мегаватами за контрактом. Проте бізнес з майнінгу застарілих ресурсів все ще монетизувався, поки це розгортання набирало обертів: дохід від цифрових активів у четвертому кварталі склав 26,1 мільйона доларів порівняно з 9,7 мільйонами доларів доходу від оренди HPC, а переведення цифрових активів компанії на кінець року показує, що на 31 грудня 2025 року намайнено 1496 доларів BTC , продано 1500 доларів BTC , і на балансі залишилося лише 3 долари BTC .
Cipher та IREN демонструють дві інші версії тієї ж тенденції. Cipher заявила, що у 2025 році посилила свою увагу на високопродуктивних обчисленнях (HPC) та підписала угоди з двома орендарями HPC на загальну потужність центру обробки даних 600 МВт. Протягом року вона також продала біткойнів приблизно на 214,7 мільйона доларів. До кінця року Cipher класифікувала майнінгові установки Black Pearl на суму 94,9 мільйона доларів як утримувані для продажу після підписання договору суборенди для передачі ділянки орендарю HPC. IREN, навпаки, вже значною мірою зняла питання казначейства з порядку денного: маючи приблизно 99 900 встановлених або замовлених графічних процесорів станом на 31 грудня 2025 року, вона заявила, що «зазвичай ліквідує всі біткойни, які ми майнимо щодня», і тому на кінець року не мала біткойнів на своєму балансі.
MARA важлива з іншої причини. Вона ще не просунулася так далеко, як Core, TeraWulf, Cipher чи IREN, у перетворенні майнінгових сайтів на повноцінний бізнес зі штучним інтелектом/високопродуктивними обчисленнями, хоча до листопада 2025 року розгорнула перші десять стійок зі штучним інтелектом у Гранбері, а пізніше оголосила про партнерство зі Starwood для інфраструктури штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Але MARA є важковаговиком казначейства в групі, і її власні розкриття інформації за 2025 рік рухалися в напрямку Томпсона: компанія заявила, що почала продавати біткойни у другій половині 2025 року, продала близько 4076 доларів BTC за 413,1 мільйона доларів протягом року і все одно завершила 2025 рік приблизно з 53 822 доларами BTC .
У цьому полягає суперечність тези Томпсона. Перехід майнерів до штучного інтелекту може зменшити тиск на хешрейт і покращити довгострокову економіку майнінгу біткойнів. Але перехід від майнінгу до штучного інтелекту є капіталомістким, і звіти за 2025 рік показують, що цей перехід вже фінансується за рахунок продажів BTC , продажу майнерів та конверсій сайтів. Для біткойна це означає, що коригування галузі, яке може бути конструктивним пізніше, зараз все ще може виглядати як нависла перспектива.
На момент публікації біткойн торгувався за ціною $72 322.
Зображення, створене за допомогою DALL.E, графік з TradingView.com