Вплив високопродуктивних обчислень/штучного інтелекту (HPC/AI) вплинув на оцінку майнінгових компаній у 2025 році. Наступний етап відокремить виконання від наративів, і саме тут розходитимуться переоцінки. $IREN $APLD $CIFR $WULF $HUT.
Наступний гостьовий пост взято з BitcoinMiningStock.io, публічної платформи ринкової аналітики, яка надає дані про компанії, що зазнали впливу майнінгу біткойнів та стратегій криптоказначейства. Спочатку опубліковано 30 січня 2026 року Сінді Фенг.
Протягом останніх кількох тижнів ми вказували на явну зміну в тому, як ринки капіталу оцінювали публічних майнерів біткойнів у 2025 році. З другої половини року інвестори дедалі більше надавали перевагу компаніям із надійним досвідом роботи у сфері високопродуктивних обчислень/штучного інтелекту.
Ця угода не була зумовлена настроями. Вона збіглася з різким прискоренням виконання. У 2024 році лише один публічний майнер, Core Scientific, отримав угоду про гіперскейлер. У 2025 році ця кількість зросла до п'яти. Те, що колись називалося експериментальною диверсифікацією, тепер формує баланси, портфелі розробок та довгострокову стратегію в усьому секторі.
Дохід все ще невеликий, але його видимість покращується
Незважаючи на сплеск оголошень, внесок високопродуктивних обчислень/штучного інтелекту в дохід залишався обмеженим до 2025 року, що й очікується. Більшість угод щодо гіпермасштабування структуровані як довгострокові контракти з поетапним розгортанням інфраструктури. Потужності нарощуються та впроваджуються поетапно, при цьому очікується, що значне зростання доходів почнеться з 2026 року і пізніше.
Не всі пропозиції гіперскейлерів однакові
Хоча всі оголошені угоди мають вплив гіпермасштабування, базові бізнес-моделі суттєво відрізняються. У більшості випадків майнери позиціонують себе як постачальники високопродуктивної обчислювальної інфраструктури, а не як оператори хмарних технологій зі штучним інтелектом . Їхня роль полягає, перш за все, у колокації: наданні живлення, охолодження та фізичної інфраструктури, а не у безпосередньому продажу хмарних технологій зі штучним інтелектом.
Ця відмінність має значення, оскільки капітальні витрати, маржа та вимоги до виконання різняться. Два контракти з подібними заголовними значеннями можуть призвести до дуже різних економічних результатів залежно від того, чи майнер експлуатує графічні процесори, чи просто розміщує їх.
*Зверніться до оригінального звіту, щоб отримати повну інформацію про розподіл угод, розташування центрів обробки даних та іншу інформацію для кожної окремої компанії.
Для деяких шахтарів це вже не диверсифікація
Цікавіший зсув відбувається під заголовками новин. Для кількох компаній високопродуктивні обчислення (HPC) більше не є побічним бізнесом. Це те, куди спрямовується майбутній капітал.
Деякі майнери продовжуватимуть використовувати флоти біткойнів, поки вони залишатимуться прибутковими. Але їхні розробницькі конвеєри зараз майже повністю зосереджені на високопродуктивних обчисленнях, такі як IREN та TeraWulf. Такі компанії, як Bitfarms, пішли далі, сигналізуючи про те, що сам майнінг біткойнів може бути згорнутий з часом.
Цей зсув має наслідки другого порядку . Якщо публічні майнери все більше виділятимуть капітал та потужності на робочі навантаження ШІ/HPC, сукупне зростання хешрейту від публічних компаній, ймовірно, сповільниться, вирівняється або навіть знизиться.
Повороти здійсненні не для всіх
Можна обговорювати поворотні процеси між високопродуктивними обчисленнями та штучним інтелектом, але було б неправильно вважати, що перехід доступний кожному, хто має потужності та землю. На практиці більшість майнінгових сайтів були розроблені для швидкості та гнучкості (широко використовуються контейнери для майнінгу), а не для щільності, резервування та операційної дисципліни, яких вимагають гіпермасштабні робочі навантаження. Деякі сайти можна адаптувати, наприклад, Core Scientific модифікує (~1,5-3 млн доларів за МВт) свої існуючі центри обробки даних для майнінгу біткойнів, щоб виконувати контракти з CoreWeave. Багато хто не може цього зробити, або це відбувається лише за ціною, яка підриває економічну доцільність повороту.
Капітал та виконання є справжніми обмеженнями. Розробка високопродуктивних обчислень (HPC) вимагає значних початкових інвестицій (8-11 млн доларів США за МВт проти 300-500 тис. доларів США за МВт) та різного операційного досвіду. Навіть за наявності належної інфраструктури та технічних можливостей монетизація HPC-операцій потребує часу, і на відміну від майнінгу біткойнів, немає гарантованої винагороди за блоки, на яку можна розраховувати.
Один прогноз: більше угод, менше наративу
Оголошення про гіперскейлерів, ймовірно, триватимуть і у 2026 році, враховуючи, що майнери вже контролюють те, що покупцям ШІ найбільше потрібно: дозволену землю, доступ до електроенергії та можливості розвитку.
Але ринок змінює свою реакцію. Кількість мегаватів та вартість контрактів більше не є достатньою. Інвестори ставлять складніші питання : хто фінансує будівництво; коли фактично почнеться прибуток; що станеться, якщо клієнт відмовиться; чи ризик справді залишається на рівні проекту, чи непомітно повертається до материнської компанії…
По суті, не кожна угода з високопродуктивними видобувними компаніями призведе до переоцінки акцій однаковим чином . Премія все частіше надходитиме структурам, які зменшують ризики бізнес-моделі, та операторам, які можуть працювати, не залучаючи дорогий капітал до вже циклічних грошових потоків від майнінгу.
Після HPC Pivot: що далі для майнінгу біткойнів?
(Наступна точка зору не була включена до оригінального звіту, але варто поділитися нею тут, оскільки багато читачів порушували те саме питання.)
Дехто розглядає зростаючий перехід публічних майнерів до інфраструктури штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень як загрозу для майнінгу біткойнів. Насправді це може бути початком еволюції майнінгу. Оскільки капітал, експертиза та енергетичні потужності спрямовуються до високоцінних робочих навантажень штучного інтелекту, ландшафт майнінгу біткойнів починає виглядати інакше. Коли великі майнери скорочують обсяги діяльності або припиняють майнінг біткойнів , їхні колишні потужності, обладнання та ресурси перерозподілятимуться між новими географічними регіонами та бізнес-моделями.
Одним з видимих ефектів буде зміна місць, де відбувається майнінг . У той час як центри обробки даних зі штучним інтелектом конкурують за найкращі місця для живлення на розвинених ринках, особливо в Північній Америці, майнери біткойнів будуть витіснені в місця з дефіцитом енергії, спаленим газом та меншими або автономними джерелами енергії. У таких середовищах гнучкість надається перевагу масштабуванню. Майнінгове навантаження, яке колись знаходилося на гіпермасштабному кампусі в Техасі, може знову з'явитися як набір модульних контейнерів у Парагваї, Ефіопії чи Скандинавії, де флоти все ще сприяють безпеці мережі, але з зовсім іншою економікою та профілями ризику.
Водночас, майнінг розвиватиметься у своїх принципах роботи . На відміну від робочих навантажень штучного інтелекту, майнінг біткойнів не вимагає постійної безперебійної роботи або резервування. Це робить його ідеальним для гібридних систем, де майнінг служить буфером, який поглинає надлишкову енергію, бере участь у програмах реагування на попит і знижує загальні витрати на енергію. У цих середовищах майнінг не є основним продуктом, а цінним інструментом в інтегрованій енергетичній інфраструктурі.
Ця еволюція, ймовірно, також підвищить планку для майнерів , які залишаються зосередженими на біткойні. Стару модель: купити ASIC, підключитися до дешевої електроенергії та чекати – стане важче підтримувати. У більш конкурентному середовищі операторам, можливо, доведеться пропонувати мережеві послуги, повторно використовувати тепло або будувати тісніші зв'язки з постачальниками електроенергії, щоб вони могли генерувати кілька потоків доходу.
Жоден з цих результатів не є гарантованим. Але одне можна сказати напевно – майнінг біткойнів продовжуватиме розвиватися.
📙 Примітка : У цій статті навмисно пропущено деталі. Якщо ви хочете глибше зануритися в окремі компанії та їхні структури контрактів, терміни поставки, капіталомісткість тощо, зверніться до оригінального звіту.