Складність майнінгу біткойна зменшилася на 11,16% до приблизно 125,86 трильйона на останній межі ретаргетингу близько блоку 935 424.
Це найбільше негативне коригування з часів заборони майнінгу в Китаї у 2021 році, шосте поспіль зниження курсу та десяте за величиною негативне коригування в історії біткойна.
Однак, коригування складності є запізнілими показниками, оскільки вони відображають те, що відбувалося протягом попередніх 2016 блоків, а не те, що відбувається зараз.
Справжнє питання полягає в тому, чи повертаються машини, які вийшли з ладу, чи це перенацілювання знаменує собою початок глибшого перетрясіння шахтарської галузі.
Найкориснішим сигналом для вперед є наступне коригування. CoinWarz вже оцінює 12% відновлення приблизно 20 лютого, що означає швидке повернення хешрейту.
Цей рух більше відповідає скороченню видобутку та короткостроковій економіці, ніж структурному масовому відтоку шахтарів. Якщо це відновлення не матеріалізується, а труднощі продовжуватимуть зменшуватися, тоді «капітуляція» стане чимось більшим, ніж просто заголовком.
Троє водіїв, лише один зобов'язаний капітулювати
Падіння складності вказує на повільніший час блокування порівняно з попередньою епохою, що вказує на менший хешрейт в мережі.
Однак, три різні сили можуть збити хешрейт з мережі, і вони не всі означають одне й те саме.
Вимушене скорочення та відключення електроенергії є тимчасовими. Зимовий шторм «Папороть» завдав шкоди американським шахтарям на початку лютого, змусивши підключені до мережі підприємства зупинятися під час пікового навантаження.
Повідомляється, що хешрейт пулу Foundry впав приблизно на 60% під час пікових збоїв. Коли майнери скорочують операції під час надзвичайних ситуацій у мережі, хешрейт зникає за одну ніч і може так само швидко повернутися, як тільки погода покращиться.
Така офлайн-подія виглядає вражаюче з точки зору труднощів, але не сигналізує про фінансові труднощі.
Закриття, зумовлене економікою, близьке до капітуляції.
Дохід на одиницю хешрейту, який називається хешпрайс, досяг рекордно низького рівня на початку лютого. TheEnergyMag повідомив, що хешпрайт впав нижче 32 доларів за петахеш на день, а дані індексу хешрейту показують, що актуальна хешпрайт коливається в районі 30 доларів.
Коли ціна хешрейту падає, маргінальні флоти, що використовують старі ASIC-чіпи або платять вищі витрати на електроенергію, вимикаються. Це може бути капітуляцією, але також може бути раціональним простоєм: майнери чекають, поки складність скинеться, а прибутковість покращиться, перш ніж знову вмикати машини.
Протокол винагороджує таке терпіння. Зниження складності на 11,16% збільшує очікуваний заробіток біткойнів на одиницю хеш-хешу приблизно на 12,6%, поки хешрейт не повернеться, створюючи короткий період прибутковості для тих, хто вижив.
Структурні зрушення являють собою повільну капітуляцію. Деякі майнери все частіше розглядають майнінг біткойнів як додаткове робоче навантаження, а поряд із покриттям стресу для майнерів з'являються зміни в напрямку розвитку штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень у центрах обробки даних.
Якщо фірми перерозподіляють капітал з ASIC-процесорів до центрів обробки даних, хешрейт, який вийде з ладу, може не відновитися, принаймні не швидко. Це інший вид капітуляції: стратегічний вихід.
Контрольний список капітуляції: що подивитися
Двозначний негативний ретаргетинг може означати дуже різні речі залежно від подальших подій. Ставтеся до цього як до діагностичного тесту, а не як до вердикту.
Протокол і поведінка хешрейту вказують на те, чи повертаються машини. Швидкість відновлення хешрейту є найчіткішим сигналом: швидке відновлення протягом годин або днів вказує на скорочення, тоді як повільне подрібнення свідчить про глибший стрес.
Наступний прогноз ретаргетингу – це ваш проксі. Оцінка CoinWarz щодо 12% відскоку передбачає, що хеш вже повертається. Якщо цей прогноз підтвердиться, падіння складності було відстаючим артефактом тимчасової офлайн-пропускної здатності.
Складність шляху протягом кількох епох також має значення. Один великий зріз, за яким слідує відскок, не є капітуляцією; кілька послідовних зрізів визначають режим стресу.
За останні 30-90 днів вже спостерігалося двозначне зниження складності, а це означає, що цей ретаргет був не першою ознакою проблем, а лише найгучнішою.
Зміни в концентрації пулів можуть виявити перерозподіл реальних потужностей. Якщо великі пули втрачають частку ринку структурно, а не тимчасово, це сигнал про те, що майнінгова інфраструктура змінює власника або назавжди відключається.
У цьому контексті варто звернути увагу на збої Foundry під час шторму.
Економіка майнерів пояснює, чому машини взагалі вимикаються. Основним показником є співвідношення ціни хешбеку та «больових порогів».
Рекордні або майже рекордні мінімуми – це коли маргінальні риги втрачають свою ціну. Падіння ціни біткойна відносно складності створює тиск: якщо ціна падає швидше, ніж складність може скинути її, стрес зростає.
Ось макрозв'язок того, чому це сталося саме зараз. Підтримка комісій, частка винагороди за блок, що надходить від комісій за транзакції, а не від субсидії, також має значення.
Якщо комісії не пом'якшують субсидію, майнери виживають або помирають за рахунок ціни та ефективності. Середовище з низькими комісіями посилює стрес, пов'язаний з хеш-цінами.
Справжня капітуляція зазвичай проявляється саме в балансовому стресі.
Тиск продажу з боку майнерів, що полягає в різких стрибках потоків між майнерами та біржами або скороченні резервів, сигналізує про примусову ліквідацію.
Поведінка державних гірничодобувних компаній щодо фінансування, така як екстрене залучення боргових зобов'язань або акцій, продаж активів або формулювання реструктуризації, також свідчить про скрутне становище.
Ціноутворення на вторинному ринку ASIC є ще одним показником: різке падіння цін на вживані ASIC свідчить про примусову ліквідацію, тоді як стабільне ціноутворення свідчить про тимчасову відсутність потужностей, а не про банкрутство.
Погода, економіка чи структура
Погодні збої – це тимчасовий випадок. Обмеження та перебої призводять до втрати хешрейту, падіння складності, а хешрейт швидко повертається, як тільки умови нормалізуються.
У цьому сценарії наступний ретаргет буде позитивним, саме те, що прогнозує CoinWarz. Цей сценарій означає, що зниження складності було здебільшого операційним.
Мережа адаптується, прибутковість покращується для тих, хто залишався онлайн, а офлайн-потужності повертаються.
Економічні потрясіння – це класична капітуляція. Ціна хешрейту залишається низькою, ціна біткойна залишається слабкою, а старі автопарки залишаються офлайн, бо працювати зі збитками не має сенсу.
Ви побачите повторювані негативні корекції протягом кількох епох, збільшення продажів майнерів та падіння цін перепродажу ASIC.
Це створює короткостроковий ризик тиску продажів та довгострокову консолідацію галузі, оскільки слабші оператори йдуть, а сильніші купують проблемні активи.
Структурне перезавантаження – це шлях до перерозподілу центрів обробки даних. Деякі фірми розглядають майнінг як переривчастий процес і перерозподіляють капітал на штучний інтелект або високопродуктивні обчислення. Хешрейт стає більш сезонним і чутливим до ціни, що призводить до менш мінливих коригувань складності та більших коливань.
Бюджет безпеки біткойна дедалі більше пов'язаний з ширшими ринками обчислювальної техніки та енергії. Це не криза, але це змінює динаміку того, як хешрейт реагує на ціну.
| Сигнал | У разі скорочення / відключення | Якщо економіка капітулює | Якщо структурний вихід | Звідки витягувати дані |
|---|---|---|---|---|
| Наступний напрямок та розмір ретаргетингу | Швидке відновлення (наступна епоха перевертається в позитивну сторону), оскільки скорочений хеш швидко повертається | Слабке/рівне відскок або більше негативних ретаргетів, якщо маргінальні флоти залишаються офлайн | Переривчасті/повторювані епохи зниження навіть після «полегшення», оскільки хеш не повертається | CoinWarz «Діаграма складності біткойна» (наступна оцінка + кількість блоків, що залишилися). (coinwarz.com) |
| Середній час блокування (поточна епоха) | Час блокування повертається до приблизно 10 хвилин протягом кількох днів, оскільки хеш повертається | Час блокування залишається повільним (>10 хв), оскільки зупинки тривають, доки прибутковість не покращиться | Час блокування залишається нестабільним (хеш стає більш переривчастим/сезонним) | Графік складності CoinWarz + графік хешрейту включає поточний час блоку. (coinwarz.com) |
| Хешціна ($/PH/день) + 30D MA | Хешпрайс стабілізується/відновлюється після події; зупинки роботи були функціонуючими | Ціна хешрейту залишається близько до больових порогів (наприклад, звіти «< ~$32/PH/день») → маргінальні риги вимкнені | Ціна хешрейту відновлюється, але капітальні витрати все ще зміщуються від зростання ASIC; майнінг стає «необов'язковим». | Індекс хешрейту в реальному часі “Hashprice $/PH/DAY” + сторінка визначення; рекордно низьке покриття (TheMinerMag/TheEnergyMag). (hashrateindex.com) |
| Підтримка комісій (комісії у відсотках від загальної винагороди) | Комісії можуть маскувати простої; немає постійного стресу, якщо частка комісії підвищена | Низька комісія + низька ціна = найгірше стиснення; посилення стресу | Постійно низькі комісії роблять майнінг більш залежним від енергоефективності + альтернативних моделей отримання доходу | Bitbo «Комісії у відсотках від загальної винагороди за блок». (Діаграми Bitbo) |
| Зміщення частки пулу (наприклад, порушення роботи ливарного виробництва) | Частка великого пулу падає, а потім нормалізується (тимчасове скорочення) | Менші/високовартісні пули втрачають частку; консолідація в бік ефективних операторів | Тривала перетасування географічних/пулових часток у міру зміни власника або виходу інфраструктури | Розподіл пулу індексу хешрейту + звіт Cointelegraph/TradingView про падіння Foundry, спричинене штормом. (hashrateindex.com) |
| Тиск продажу з боку майнерів (підтверджувальний сигнал) | Відсутність значного стійкого зростання потоків гірничодобувної продукції→обмін; запаси загалом стабільні | Зростання потоків майнерів → обмін + зниження резервів майнерів (вимушена ліквідність) | Стійкий чистий відтік / зменшення залишків шахтарів протягом тижнів-місяців (стратегічний розподіл) | CryptoQuant «Потік майнерів до біржі (загалом)» + «Резерв майнерів»; Glassnode «Баланс майнерів». (Cryptoquant) |
| Ціни перепродажу ASIC (ліквідація проти впорядкованого простою) | Ціни загалом стабільні; ринок вживаних товарів не падає | Ціни на вживані ASIC різко падають (особливо на старіші рівні) → ліквідація | Тривала нестабільність цін на ASIC (перенаправлення капітальних витрат), повільне відновлення попиту | Індекс цін ASIC для індексу хешрейту (data.hashrateindex.com). |
Що показує відскок
Наступний ретаргетинг — це найчистіший тест на те, який сценарій розгортається. Якщо хешрейт відновиться, а складність зросте, як прогнозує CoinWarz, наратив про «капітуляцію» зникне.
Падіння було реальним, але воно відображало тимчасові збої, такі як погода, короткострокові економічні проблеми та раціональне простоювання.
Майнери, які залишалися онлайн, захопили медовий місяць прибутковості, складність скинулася до рівня повернення хешрейту, і мережа рушила далі.
Стрес лише посилюється, якщо відновлення не відбудеться, що малоймовірно. Однак, якщо складність зменшиться протягом ще двох-трьох епох, це означатиме, що офлайн-хешрейт не відновиться швидко, або тому, що економіка цього не підтримує, або тому, що капітал перемістився в інше місце.
У такому випадку очікується, що почнуть блимати сигнали стресу балансу: збільшення продажів, фінансові проблеми та ліквідація ASIC.
Зниження складності саме по собі є ретроспективним.
Це підтверджує, що значна частина хешпотужності була недоступна протягом останніх двох тижнів, частина з економічних причин, а частина з операційних.
Зараз важливо, чи повернуться ці машини, а відповідь з'явиться в даних протягом наступного тижня.
Протокол не звертає уваги на наративи, він просто підлаштовується під будь-який хешрейт, який з'являється.
Чи було це перенацілювання тимчасовим збоєм, чи початком масового відтоку шахтарів, залежить від того, що станеться далі, а не від того, що вже сталося.