Модель Bitcoin Stock-to-Flow (S2F) опубликована в марте 2019 года. Модель была одобрена криптосообществом, а многие аналитики подтвердили совместимость с моделью S2F и подтвердили прогнозы цен на BTC.
Однако без критики дело не обошлось. На противовес этой модели выступила гипотеза эффективного рынка (EMH). В статье под названием «Efficient Market Hypothesis and Bitcoin Stock-to-Flow Model» аналитик PlanB поделился личной точкой зрения на модель S2F и EMH, проанализировав арбитражные возможности, модель риска и доходности, а также рынки деривативов.
PlanB создал модель S2F для Bitcoin. На этот шаг он был вдохновлен концепцией Ника Сабо о неосторожном дефиците, и анализом S2F, проведенным Сайфедом Аммоусом.
Ник Праудста был первым, кто проверил (а точнее одобрил) модель S2F, добавив анализ коинтеграции, тем самым подтвердив подлинность корреляции. В свою очередь, Марсель Бургер проверил как модель S2F, так и коинтеграцию несколькими статистическими тестами.
Гипотеза эффективного рынка (EMH) является хорошо известной теорией в финансовой экономике. EMH основана на идеях Фридриха Хайека и других специалистов. По его словам, рынки представляют собой системы обработки информации, обеспечивающие наилучшее раскрытие цен.
EMH формально описана Юджином Фамой (Нобелевская премия 2013 года) и имеет три формы:
Большинство инвесторов и экономистов согласны с тем, что современные финансовые рынки достаточно эффективны (то есть принимают слабую и среднюю форму EMH), однако они отвергают сильную EMH.
Таким образом, модель S2F может более интересна, потому что основана на общедоступных данных (S2F).
На практике можно предположить, что EMH использует модель риска и доходности.
Некоторые утверждают, что рынки Bitcoin не эффективны, однако это не так. В старые времена вы могли купить Bitcoin на одной бирже в долларах США и вскоре после этого продать ее на другой бирже в евро или иенах и конвертировать ее обратно в доллары США с прибылью, то есть провести арбитраж. Эти дни прошли, и теперь на рынке Bitcoin нет простых возможностей для арбитража. Таким образом, можно с уверенностью предположить, что рынок BTC стоимостью $170 миллиардов с ежедневным объемом транзакций в $10 миллиардов достаточно эффективен.
В свою очередь, EMH и отсутствие арбитража ведут нас к модели риска и доходности. Гарри Марковиц представил модель раннего риска и доходности в своей знаменитой теории портфеля. По его мнению, любые доходы зависят от рисков.
Ниже представлена упрощенная модель риска и доходности:
Ось X этой диаграммы — риск (максимальный годовой убыток), а ось Y — доход (среднегодовой доход).
На графике показаны три классических актива: облигации, золото и акции. Облигации имеют самый низкий риск 8% и самый низкий доход 6%. Золото имеет более высокий риск 33% и выше доходность 7,5%. Акции имеют самый высокий риск 40% с доходом в 8%.
Доход можно объяснить только риском, в соответствии с EMH. Поэтому, если актив расположен выше линии, то он представляет отличную инвестиционную возможность. Если инвестор рассчитывает, что риски ниже рыночных цен, и он точно знает, почему актив находится выше линии, тогда и только тогда он должен принять решение об инвестировании.
Bitcoin буквально находится «вне графика»: доходность 200%, риск 80%. Поскольку актив нельзя отобразить на графике, его размер был изменен до 1% BTC плюс 99% денежных вложений. Эти вложения в BTC намного выше линии: доходность 8%, риск 1% (обратите внимание, что вы не можете потерять более 1%, даже если BTC упадет на 99%, потому что инвестиции составляют только 1%). Однако рынок видит определенные риски. Вот список некоторых из них:
Но, кажется, что эти риски были переоценены рынком, и BTC действительно предоставляет отличные инвестиционные возможности, в соответствии с моделью S2F.
Давайте посмотрим, что рынки деривативов говорят нам о будущем. Рынки опционов не показывают скачка на или после следующего сокращения:
Та же самая история для фьючерсного рынка: немного более высокие цены в будущем, но без скачка в или после сокращения в два раза, что указывает на то, что ничего особенного не произойдет при уменьшении в два раза:
Это интересно, потому что модель S2F прогнозирует гораздо более высокие цены после снижения.
Поэтому, вероятнее всего, рынок в настоящее время переоценивает будущие риски. Эффективный рынок BTC не только не учитывает фундаментальную стоимость дефицита (модель S2F), но и все эти риски:
В свою очередь, большинство институционалов боятся, что правительство делает Bitcoin незаконным. Другой риск, часто упоминаемый институциональными инвесторами, — это новая монета (поддерживаемая правительством / центральным банком), которая заменит Bitcoin.
Обратите внимание, что без всех этих рисков стоимость BTC была бы намного выше.
Со временем некоторые из этих рисков не будут реализованы и исчезнут из списка. Взять, к примеру, капитуляцию майнеров. В случае если хешрейт не уменьшится по факту наступления грядущего халвинга, риск капитуляции майнеров исчезнет, и цена BTC повысится, потому что риск исчез.
К тому же, есть вероятность, что Bitcoin в течение ближайших нескольких месяцев пересечется с линией S2F традиционных активов, таких как золото, платинум и другие.
In 3 months we will have a second S2F50+ asset. Very interesting how markets will value it 🔥 pic.twitter.com/GtzYrnPPYh
— PlanB (@100trillionUSD) February 1, 2020
Поэтому, рынки BTC действительно достаточно эффективны, а инвесторы на данном этапе просто переоценивают риски, которые сопровождают дальнейшее развитие актива.
Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *
Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте, как обрабатываются ваши данные комментариев.
Сегодня тема блокчейна – это целая идеология и…
PrimeXBT – платформа международного уровня, одна из ведущих…
Мнение: биткоин-фьючерсы угрожают всей банковской системе Подробности Опубликовано:…
“Массачусетский технологический институт (МИТ, — прим. ред.) выпустил…
PrimeXBT — криптовалютная биржа для маржинальной торговли, где…
Согласно данным CoinMarketCap стоимость криптовалюты DATAcoin находится на уровне 0,064…
Новая версия клиента Bitcoin Core, опубликованная 15-го февраля,…
Брэм Коэн (Bram Cohen), создатель знаменитого протокола файлообмена…
Разработчики Bitcoin Gold сообщили вчера в официальном блоге, что…
Еще не утихли страсти и пляски биржевых курсов…
Крупнейшая экономика Евросоюза наконец отреагировала на развивающийся во…
Майнинг на видеокартах не теряет своей актуальности, особенно…