Колишній генеральний директор Binance Чанпен Чжао (Чехія) нещодавно заявив, що ОАЕ генерують надлишок електроенергії, щоб покрити «три дні» високого попиту щороку, що робить Bitcoin покупцем останньої інстанції для енергії, яка в іншому випадку залишилася б невикористаною.
Якщо відкинути конкретику, логіка залишається незмінною: видобуток корисних копалин перетворює обмежену або заблоковану електроенергію на дохід, коли жоден інший покупець цього не хоче.
Питання на 2026 рік полягає не в тому, чи можна видобувати надлишок, а в тому, чи є цей надлишок достатньо структурним, щоб скоротитися, і чи зможуть майнери утримати свої позиції, оскільки штучний інтелект та високопродуктивні обчислення підвищують клірингову ціну для твердої пропозиції.
Економіка проста. Згідно зі звітом Кембриджської компанії Digital Mining Industry, електроенергія становить понад 80% операційних витрат шахтарів.
У тому ж звіті вказується середня вартість електроенергії близько 45 доларів за мегават-годину та зазначається, що опитані майнери скоротили навантаження на 888 гігават-годин у 2023 році, що приблизно становить 101 мегават середньої утримуваної потужності.
Цей показник скорочення підтверджує тезу про гнучке навантаження: майнери можуть вимикатися, коли мережі потребують розвантаження або коли ціни зростають, що робить їх корисними для комунальних служб, які керують перебоями або перевантаженнями.
Географія розповідає решту історії. Хоча методологія недосконала, карта майнінгу індексу споживання електроенергії біткойнів Кембриджського університету відстежує, де концентрується хешрейт, хоча дані мають певні застереження, такі як затримка оцінок на один-три місяці, а VPN або проксі-маршрутизація може завищувати частки в таких країнах, як Німеччина та Ірландія.
Атрибуція країни спирається на геолокацію IP-адрес, метод, який чутливий до поведінки маршрутизації та підлягає іншим обмеженням висновків.
В рамках цих обмежень карта показує видобуток корисних копалин, розподілений по юрисдикціях, які мають одну спільну рису: доступ до електроенергії, яка є або дешевою, або заблокованою, або і тим, і іншим.
Пакистан перетворює надлишкові потужності на політику
Пакистан зробив найчіткішу ставку. Уряд оголосив про плани виділити 2000 мегават на першому етапі національної ініціативи, розділеної між майнінгом біткойнів та центрами обробки даних штучного інтелекту, а CZ був призначений стратегічним радником Пакистанської крипторади.
Міністерство фінансів сформулювало це як спосіб монетизації надлишкової генерації в регіонах з надлишком енергії, перетворюючи недовикористані потужності на торговий актив.
Дві тисячі мегават безперервної роботи генеруватимуть 17,52 терават-годин на рік. З огляду на те, що сучасні майнінгові парки працюють з потужністю від 15 до 25 джоулів на терахеш, ця потужність теоретично може підтримувати від 80 до 133 ексахешів на секунду хешрейту без урахування скорочень, ефективності використання енергії або простоїв.
Масштаб має менше значення, ніж структура.
Які типи контрактів підписуватимуть майнери, переривчасті чи гарантовані базові навантаження? Які регіони будуть обрані, і наскільки довговічною буде політика, якщо тарифи зростуть або тиск МВФ посилиться?
Ініціатива Пакистану сигналізує про те, що «зайві електрони» можуть стати національним експортом, але виконання визначатиме, чи 2000 мегават матеріалізуються як центр, чи просто стають головною темою газет.
Надлишок задумливий, а не випадковий
Можливість ОАЕ полягає не в постійному надлишку, але це надлишок задумно.
Піковий попит у Дубаї досяг 10,76 гігават у 2024 році, що на 3,4% більше, ніж минулого року, і зосередився на літніх місяцях, коли охолодження домінує в навантаженні.
Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) прогнозує, що охолодження та опріснення становитимуть майже 40% зростання попиту на електроенергію на Близькому Сході та в Північній Африці до 2035 року, причому центри обробки даних чітко названі ще одним джерелом зростаючого навантаження.
Це створює певну можливість для майнерів: комунальні підприємства будують системи для роботи з високими літніми піками, але потребують цілорічної монетизації, нормалізації та стабільності мережі в періоди поза піковим навантаженням.
Майнери виграють там, де вони можуть запропонувати більшу гнучкість, ніж покупці штучного інтелекту або високопродуктивних обчислень, наприклад, навантаження, готове до обмеження, яке поглинає потужність, яку інші не можуть взяти через розташування, перевантаження або обмеження диспетчеризації.
Майнери біткойнів можуть миттєво вимикатися, тоді як центри обробки даних вимагають безперервної роботи, що значно ускладнює обмеження потужностей та управління мережею.
Тенденції нарощування потужностей у регіоні сприяють розвитку базових потужностей, які випереджають сезонний попит, але той самий прогноз МЕА, який визначає центри обробки даних як рушійну силу попиту, означає, що майнери стикаються з прямою конкуренцією за необхідні їм електрони.
Випадок з хабом залежить від того, чи комунальні підприємства достатньо цінують диспетчерське навантаження, щоб встановити на нього привабливу ціну, чи тверді контракти на відпуск з покупцями штучного інтелекту повністю витісняють майнінг.
Коли надлишок стає оскаржуваним
Парагвай ілюструє, що відбувається, коли надлишок електроенергії приваблює шахтарів, що викликає негативну реакцію.
Гідроенергетичні потужності країни приваблювали операторів, які шукали дешевої електроенергії, але зміни тарифів змінили цю перевагу. За повідомленнями, зараз гірничодобувні компанії платять від 44,34 до 59,76 доларів за мегават-годину плюс податки, а місцеві галузеві джерела повідомили про 35 компаній, які припинили діяльність після підвищення тарифу.
Закон № 7300 посилив покарання за крадіжку електроенергії, пов'язану з несанкціонованим криптомайнінгом, збільшивши максимальні терміни покарання до 10 років та дозволивши конфіскацію обладнання.
Тим не менш, реальний капітал все ще надходить. HIVE завершила будівництво інфраструктури Фази 1 на об'єкті потужністю 100 мегават, що підкріплюється повністю підключеною до електромережі підстанцією потужністю 200 мегават, що сигналізує про те, що деякі оператори бачать стабільну економічну вигідність навіть після перегляду цін.
Напруженість очевидна: надлишок гідроенергетики створює початкове навантаження, але щойно видобувні компанії масштабуються, держава переоцінює електроенергію, коли усвідомлює, що вони є концентрованим оподатковуваним споживачем, або ж обмеження місцевої мережі та шумові екстерналії створюють політичний тиск.
Траєкторія розвитку Парагваю показує, як центр може змінитися, якщо порушиться соціальна ліцензія, що робить стійкість політики змінною першого порядку в будь-якій моделі вибору місця розташування.
Що насправді робить хаб
Життєздатність майнінгового центру у 2026 році зводиться до формули: вартість доставки за мегават-годину помножена на гнучкість контракту помножена на довговічність політики, що вимірюється порівняно з тим, що покупці штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень готові платити, дефіцитом мережі та напруженістю у валютних відносинах або імпорті.
За цими змінними розгортаються три сценарії.
У першому випадку зберігається надлишок обмежень: відновлювані джерела енергії додаються швидше, ніж мережі можуть поглинути, обмеження зростають, а гірничодобувні компанії виграють завдяки гнучкому споживанню. Юрисдикції з гідро- або сезонним надлишком та слабкою передачею, такі як Парагвай, або країни, які явно монетизують надлишкові потужності, такі як Пакистан, є найімовірнішими центрами.
У другому випадку штучний інтелект перевершує майнерів у ціні за потужність, що забезпечує стабільне постачання. Центри обробки даних прагнуть довгострокового стабільного постачання, що виштовхує майнерів у зони переривчастої, схильної до перевантажень або заблокованої енергетики. Виникають хаби, де майнери можуть отримати доступ до переривчастого ціноутворення або енергії, яку «не можна експортувати», замість того, щоб використовувати потужності гарантованих поставок.
У третьому випадку, політичне переоцінювання або негативна реакція змінюють ландшафт. Уряди підвищують тарифи, коли шахтарі починають масштабуватися, або коли домогосподарства стикаються з дефіцитом чи шумом. Парагвай стає шаблоном: центр перевертається, коли економіка, яка приваблювала шахтарів, перекалібрується тією ж державою, яка їх створила.
Тут важлива формулювання МЕА. Прогнозується, що світовий попит на електроенергію зростатиме приблизно на 4% щорічно до 2027 року, завдяки промисловому виробництву, кондиціонуванню повітря, електрифікації та центрам обробки даних.
Розширення потужностей відновлюваної енергетики прискорюється, але інтеграція в мережу відстає. Це відставання створює обмеження та перевантаження, які майнери можуть монетизувати, але це також означає, що надлишок є рухомою ціллю.
Хаби, які переживуть 2026 рік, – це не лише юрисдикції з дешевою енергією, а й місця, де, ймовірно, збережуться обмеження або перевантаження, регулювання допускає майнінг як диспетчерське навантаження, а майнери можуть конкурувати зі штучним інтелектом та високопродуктивними обчисленнями або доповнювати їх за електрони.
Контрольний список
Шість змінних визначають, чи стане юрисдикція центром майнінгу, чи просто заголовком.
Перший тип надлишку. Це сезонність гідроенергетики, заблокований газ, пом'якшення наслідків спалахів чи базове навантаження ядерної енергетики поза піковими навантаженнями? Кожен з них має різну стійкість та можливість контрактації.
Другою змінною є вартість доставки та структура контракту. Яка загальна ціна за мегават-годину, і чи є контракт переривним? Хто несе ризик перевантаження, і чи передбачена компенсація за обмеження?
Потім йде імпорт ASIC та логістика, такі як митні збори, судноплавні шляхи, наявність запасних частин та контроль за капіталом, все це впливає на швидкість виходу на ринок та операційний ризик.
Довговічність політики – це четверта змінна: ризик перегляду тарифів, вимоги до ліцензування, раптові заборони та боротьба з крадіжками визначають, чи залишається хаб хабом.
Клімат, охолодження та вода також відіграють певну роль. Обмеження повітряного охолодження, можливість занурення, а також зовнішні ефекти тепла чи шуму обмежують можливості проведення великомасштабних операцій без виникнення місцевого опору.
Остання змінна – це конкуренція на ринку: зростання попиту на штучний інтелект та високопродуктивні обчислення тепер чітко відображається в прогнозах попиту на електроенергію. Хаби повинні передбачати конкуренцію за «хороші електрони», а не лише за дешеві.
План Пакистану на 2000 мегават є найчіткішим сигналом того, що уряди розглядають надлишок електроенергії як клас активів, придатний для експорту, а видобуток корисних копалин – як один із шляхів монетизації.
| Юрисдикція | 1) Тип надлишку / скорочення | 2) Поставлено $/МВт·год + структура контракту | 3) Імпорт/логістика ASIC + FX | 4) Довговічність політики | 5) Клімат/охолодження + вода | 6) Конкуренція у сфері відбору (AI/HPC) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Пакистан | ⚠️ Надмірні потужності сформульовані як політика («регіони з надлишком енергії»), але стійкість/сезонність ще не доведена | ⚠️ Ціна та умови будуть визначені пізніше (номінальна вартість МВт≠ поставлена $/МВт·год; ключові фактори – переривчаста потужність проти постійної + компенсація за обмеження) | ❌ Ймовірні проблеми з валютою/імпортом (контроль за рухом капіталу, невизначеність у сфері доставки/митних послуг) | ⚠️/❌ Ризик виконання (тарифна політика + контроль з боку МВФ можуть призвести до перегляду цін або уповільнення впровадження) | ⚠️/❌ Спекотний клімат → вище холодильне навантаження/PUE, якщо не розташовано в холодніших регіонах | ❌ Пряма конкуренція (ініціатива явно включає центри обробки даних зі штучним інтелектом; позиції фірми можуть бути підвищені) |
| ОАЕ (об'єктив Дубая/Радів Ради співробітництва арабських держав Перської затоки) | ⚠️ «Проектування з надлишком» (системи, створені для літніх піків → потенціал монетизації поза піковими годинами) | ❌/⚠️ Опубліковані тарифи високі ; для роботи майнінгу потрібні спеціальні контракти/ціноутворення з урахуванням скорочень | ✅ Найкраща у своєму класі логістика (порти, запчастини, фінанси; масштабування з низьким тертям) | ✅ Загалом стабільний режим видачі дозволів (але ціни на енергоносії є коливальною змінною) | ❌ Екстремальна спека робить охолодження обмеженням першого порядку; зовнішні ефекти води/тепла мають значення | ❌ Висока конкуренція (розширення центрів обробки даних; майнери, ймовірно, будуть змушені працювати в умовах обмеженого доступу до послуг/переривчастих ресурсів) |
| Парагвай | ✅ Притягання надлишку гідроенергії (надлишок, як у Ітайпу, є основним «центральним» притягувачем) | ⚠️ Все ще конкурентоспроможно, але з переоцінкою (підвищення тарифів + податки; економічні умови залежать від особливостей контракту) | ⚠️ Відсутність виходу до моря/логістика збільшує час/витрати; керовано, але не «підключив і працюй» | ❌ Ризик довгостроковості (переоцінка тарифів + тиск на правозастосування = хаб може «перевернутися») | ✅ Більш поблажливий клімат , ніж GCC; легший профіль охолодження | ✅ Нижчий тиск на торгівлю в сфері штучного інтелекту/високопродуктивних обчислень порівняно з основними мегаполісенськими ринками (наразі) |
Чи приведе цей шлях до наступних великих хабів 2026 року, залежить від виконання, включаючи умови контракту, вибір місця та те, чи збережеться політичний консенсус, оскільки майнери почнуть споживати гігават-години у великих масштабах.
Теза Чехії про біткойн як покупця останньої інстанції в принципі правильна. Ця практика є більш хаотичною, залежить від мереж, які не можуть достатньо швидко поглинати відновлювані джерела енергії, штатів, які толерують гнучке навантаження, та майнерів, які можуть залишатися конкурентоспроможними, оскільки центри обробки даних підвищують ціну на електроенергію від постачальників.
Центри, що з'являться, будуть тими, де ці умови збігатимуться достатньо довго, щоб побудувати інфраструктуру та підписати контракти, які переживуть перший перегляд тарифів або перше літнє відключення електроенергії.