Індустрія майнінгу біткойнів зіткнулася з більш складними умовами роботи після халвінгу у 2024 році, ключової особливості монетарної структури біткойна, яка скорочує винагороду за блоки приблизно кожні чотири роки, щоб посилити довгостроковий дефіцит. Хоча халвінг посилює економічну стійкість біткойна, він також створює негайний тиск на майнерів, скорочуючи доходи за одну ніч.
У 2025 році це призвело до «найсуворішого середовища маржі за всі часи», згідно з TheMinerMag, який назвав обвал доходів та зростання боргу основними перешкодами.
Навіть публічно котирувані майнери біткойнів (BTC) зі значними грошовими резервами та доступом до капіталу намагаються залишатися прибутковими виключно за рахунок майнінгу. Щоб досягти успіху, багато хто прискорив свій рух в альтернативні платформи, майнери біткойнів можуть сприяти корпоративному впровадженню, оскільки купівля криптовалют казначейством сповільнюється.
Середня вартість майнінгу біткойнів у 14 публічно зареєстрованих майнінгових компаніях у третьому кварталі 2025 року. Джерело: TheMinerMag
До 2026 року біткойн все ще працюватиме у своїй четвертій епосі майнінгу, яка розпочалася після халвінгу у квітні 2024 року та, як очікується, триватиме приблизно до 2028 року. Зі встановленими субсидіями на блок на рівні 3,125 BTC конкуренція загострюється, посилюючи зсув галузі до ефективності та диверсифікації доходів.
Нижче наведено три ключові теми, які, як очікується, рухатимуть індустрію майнінгу біткойнів у 2026 році.
Прибутковість гірничодобувної промисловості залежить від енергетичної стратегії та ринків комісій
Хешрейт вимірює обчислювальну потужність, що захищає мережу Bitcoin, тоді як хешпрайс відображає дохід, який приносить ця обчислювальна потужність. Ця відмінність залишається центральною для економіки майнінгу, але оскільки субсидії на блоки продовжують скорочуватися, прибутковість все більше залежить від факторів, що виходять за рамки простого масштабу.
Доступ до дешевої енергії, а також доступ до ринку комісій за транзакції біткойна, стали критично важливими для того, чи зможуть майнери підтримувати маржу протягом усього циклу.
Ціна біткойна все ще відіграє непропорційно велику роль. Однак 2025 рік не приніс такого обвалу, якого очікували багато хто в галузі, або який зазвичай настає через рік після халвінгу.
Натомість, біткойн рухався вгору більш виважено, поступово піднімаючись, перш ніж досяг піку понад 126 000 доларів у жовтні. Чи ознаменувало це досягнення максимуму циклу, залишається відкритим питанням.
Однак волатильність мала очевидний вплив на доходи майнерів. Дані TheMinerMag показують, що ціна хешу впала із середнього показника близько 55 доларів за петахеш за секунду (PH/s) у третьому кварталі до того, що видання описує як «структурний мінімум» близько 35 доларів PH/s.
Посилюючи напругу, середні витрати на майнінг біткойнів неухильно зростали протягом 2025 року, досягнувши близько 70 000 доларів у другому кварталі, що ще більше скоротило маржу операторів, які вже борються з нижчими цінами на хеш.
Зниження тісно пов'язане з різкою корекцією ціни біткойна, яка в листопаді впала з максимумів до рівня нижче 80 000 доларів. Тиск на майнерів може зберігатися до 2026 року, якщо біткойн переживає ширший спад, що спостерігалося в попередніх циклах після халвінгу, хоча й не гарантовано повториться.
Протягом останніх трьох років прибутковість майнінгу біткойнів, виміряна в доларах США, зароблених на одиницю хеш-потужності, мала тенденцію до зниження, що відображає скорочення доходів після халвінгу та збільшення складності. Джерело: BitInfoCharts
Штучний інтелект, високопродуктивні обчислення та консолідація змінюють ландшафт гірничодобувної промисловості
Публічно торгувані майнери біткойнів більше не позиціонують себе виключно як біткойн-компанії. Все частіше вони описують свій бізнес як постачальників цифрової інфраструктури, що відображає ширшу стратегію монетизації електроенергії, нерухомості та можливостей центрів обробки даних, що виходить за рамки винагород за блоки.
Однією з перших компаній, яка зробила це, була HIVE Digital Technologies, яка почала переорієнтовувати частину свого бізнесу на високопродуктивні обчислення у 2022 році та повідомила про дохід, пов'язаний з високопродуктивними обчисленнями, наступного року. На той час ця стратегія виділялася в галузі, яка все ще значною мірою зосереджувалася на розширенні хешрейту.
Відтоді дедалі більше публічних майнерів наслідують цей приклад, перепрофілюючи частини своєї інфраструктури або сигналізуючи про плани зробити це для робочих навантажень на основі графічних процесорів, пов'язаних зі штучним інтелектом та високопродуктивними обчисленнями. До них належать Core Scientific, MARA Holdings, Hut 8, Riot Platforms, TeraWulf та IREN.
Масштаби та виконання цих ініціатив дуже різняться, але разом вони вказують на ширші зміни в секторі майнінгу. З огляду на тиск на маржу та зростання конкуренції, багато майнерів тепер розглядають штучний інтелект та обчислювальні послуги як засіб стабілізації грошового потоку, а не покладаються виключно на винагороду за блоки.
До 2024 року штучний інтелект та високопродуктивні обчислення (HPC) вже приносили значний дохід деяким майнерам. Джерело: Digital Mining Solutions
Очікується, що цей зсув продовжиться і у 2026 році. Він ґрунтується на тенденції консолідації, позначеній у 2024 році компанією Galaxy, що займається інвестиціями та консалтингом у сфері цифрових активів, що вказувало на зростаючу хвилю злиттів та поглинань серед гірничодобувних компаній.
Див. також: Техаська мережа знову нагрівається, цього разу через штучний інтелект, а не через майнерів біткойнів
Акції компаній, що займаються майнінгом біткойнів: волатильність та ризики розмивання
Публічні майнери біткойнів відіграють надзвичайно важливу роль на ринку не лише забезпечуючи безпеку мережі, але й стаючи одними з найбільших корпоративних власників біткойнів. Протягом останніх кількох років багато майнерів, що котируються на біржі, вийшли за рамки суто операційної моделі та почали розглядати біткойн як стратегічний актив балансу.
Як повідомляв Cointelegraph у січні, дедалі більше майнерів взяли приклад з посібника Майкла Сейлора на Strategy, застосовуючи більш продумані стратегії управління біткойнами, зберігаючи частину видобутих BTC. До кінця року майнери ввійшли до числа найбільших публічних власників біткойнів, а MARA Holdings, Riot Platforms, Hut 8 та CleanSpark потрапили до топ-10 за загальною кількістю утримуваних BTC.
Найбільші публічні біткойн-казначейські компанії. Джерело: BitcoinTreasuries.NET
Однак цей вплив збільшив ризики волатильності. Зі зміною ціни біткойна майнери з великими казначейськими облігаціями BTC відчувають посилені коливання балансу, подібно до інших компаній, що займаються управлінням цифровими активами, які зазнали тиску під час падіння ринку.
Акції гірничодобувних компаній також стикаються з постійним ризиком розмивання. Бізнес залишається капіталомістким, що вимагає постійних інвестицій в обладнання ASIC, розширення центрів обробки даних та, під час спадів, обслуговування боргу.
Коли операційний грошовий потік скорочується, гірничодобувні компанії часто звертаються до фінансування, пов'язаного з акціями, для підтримки ліквідності, включаючи програми розміщення акцій на ринку (ATM) та вторинне розміщення акцій.
Нещодавня активність зі збору коштів підкреслює цю тенденцію. Кілька майнерів, включаючи TeraWulf та IREN, використовували боргові та конвертовані ринки для зміцнення балансів та фінансування різних ініціатив зростання.
Тільки у третьому кварталі компанії, що займаються майнінгом біткойнів, залучили мільярди доларів за рахунок розміщення боргових зобов'язань та конвертованих облігацій, продовжуючи схему фінансування, яка набрала обертів у 2024 році.
Забігаючи наперед на 2026 рік, ризик розмивання, ймовірно, залишатиметься ключовим занепокоєнням для інвесторів, особливо якщо маржа майнінгу залишиться низькою, а біткойн увійде на ведмежий ринок.
Оператори з вищими витратами на досягнення беззбитковості або агресивними планами розширення можуть продовжувати покладатися на капітал, пов'язаний з акціями, тоді як ті, хто має нижчі витрати на досягнення беззбитковості та сильніші баланси, матимуть кращі можливості для обмеження розмивання частки акціонерів у міру дозрівання циклу.
Читайте також: Google придбав 14% акцій майнера біткойнів TeraWulf, ставши головним акціонером